中國當前的金融形勢似乎變成由總理主持，人民銀行推動，借英國脫歐把人民幣貶值。當然，目前難以估計人行會把人民幣貶值至哪個水平，但由人民幣貶值引發的市場預期，正持續着去年8月借匯率改革之名的貶值趨勢，人行未必可守住緩慢貶值的步驟。此所以去年以來市場波動巨大，也觸發內地資金外流，貶值幾個百分點的結果是中國花了萬億美元防止人民幣過速崩盤。
人民幣貶值——國際化步伐受影響
我始終不明白人民幣為什麼要在這個時候貶值。說人民幣高估或低估都是相對而言，其中的決定因素也不停地變。由人民幣貶值帶來的心理預期，大量內地資金外流，表面上證明了人民幣高估，實際卻是人行製造出來的匯率危機。不貶值，內地資金外流便減少，甚或有所升值，反而導致資金內流。在國際經濟高度金融化、資金過剩也容易流竄下，教科書式的匯率價值的政策意義正變成政策失誤的原因。
人民幣貶值使國際和國內市場失去對人民幣的信心，誰能知道哪天人行又會以人幣大貶來推動政策目標或所謂市場化改革目標，在國際上與其他發展中國家的貨幣來作貶值競賽？在說不出理由下，人民幣不停貶值，誰會相信人行不會再有妄動？美國為首的跨國金融集團又怎會不利用這個市場信心逆轉來攻擊人民幣？
中國當然可以在離岸市場上守衞着人民幣，卻必然又消耗大量外匯，也進一步打擊人民幣的離岸發展以及香港作為人民幣離岸中心的作用。
人民幣貶值的最大打擊是人民幣的國際化。自去年8月貶值起，人民幣在國際支付交易量的比重便下跌。本來一度超越日圓成為第四大貨幣，現跌在日圓之後，更落在加拿大元之後。若再貶值的話，今後並不樂觀。
人民幣不貶值，相對於其他貨幣而言實際是升值，當然會打擊這些國家償還人民幣貸款的能力，影響借款的積極性。但人民幣貸款的目的在於推動當地經濟發展，不一定追求短期收益，而且貸款期長，也可以延期，對當前政經政策和外交關係不會帶來消極作用。然而，若人民幣貶值，會引起外間對人民幣匯率的不信任，用人民幣作為跨國支付結算的傾向便會逆轉。
中國經濟勢再依賴美元
本來人民幣貶值，發人民幣債的還款便可減少，可是人民幣國際支付比重下跌，對用發債來取得人民幣的意義卻也同時減少。最近，在離岸市場上，人民幣匯率與拆借利率同樣下降，正顯示出貶值帶來的惡果。
人民幣貶值及人民幣供應過剩，結果便是海外人民幣存款下跌。香港是典型例子，人民幣存款幾個月間急跌，且跌勢還在加重。作為人民幣的資金池，存款規模收縮當然打擊香港作為離岸金融中心的功能。而人民幣貶值和產生出來的市場預算心理，不但打擊人民幣債券的發行，更且大大減少人民幣金融產品的發展機會。
人民幣貶值及預期心理已經把過去人民幣國際化的成就全部毀滅。令人擔心的是，外匯儲備和內地資金持續外流，勢必導致中國經濟再度加重對美元的依賴。
（圖片：亞新社）
