DeepSeek Moment餘威未了，AI帶動了所有半導體、機器人、電動車（EV）、互聯網概念股，雖然恒指仍只在24,000點邊緣，但已經是3年新高。感覺上，街上的人和車都多了些，遊客數量也明顯增加了不少。如無意外，連今年港府財政狀况，都有望略有改善。
全國經濟又如何？1月全國房價環比已不再下跌，但同比仍下跌了5%，但比上月同比下跌5.3%好了一些。1月CPI同比上升了0.5%，是5個月新高，但PPI仍脫離不了通縮，同比-2.3%，延續28個月的跌勢，證明需求仍然不足，產能過剩問題亦仍未完全解決。1月製造業PMI更意外跌至49.1的收縮範圍，除春節效應外，亦代表內銷和出口都面對嚴峻挑戰。幸而最被人關注的城市年輕人失業率，連跌4個月，但仍然高企在16.1%。
兩會即將開始，很多人對經濟政策有不同意見和期待。有些人認為經濟增長速度已穩定下來，毋須再有太多財政刺激。况且DeepSeek Moment出現後，令所有人對中國科技創新能力刮目相看，未來機械人、EV、新材料和醫藥等各方面，都必有重大突破，對經濟發展和就業也有莫大幫助。再加上民企座談會和即將立法保護民企權益，因此根本不需更多財政刺激。
中國需繼續努力處理債務 再平衡經濟
但另外一些人則認為雖然DeepSeek Moment震撼了全球科技界，亦是一支對投資市場和創新科技界的強心針，但力度仍有所不及，消費不足和地方債等結構性問題亦仍未解決，美國更只會因DeepSeek而變得更恐懼和更針對中國，關稅只會再提升。因此中國仍需繼續努力處理債務問題，和再平衡經濟發展模式，今年最少需要10萬億元人民幣財政政策，刺激消費。
我贊成中國非常需要處理債務和再平衡經濟，但同時明白打造歷史上第一次長期健康慢牛的重要性，如今港股已頗牛氣冲天，如再推出10萬億刺激方案，市場有可能馬上變為瘋牛，急速泡沫化，然後在極短時間內又再爆破。所以我建議趁着現在的好勢頭，先作出一系列對中國長期發展有利的結構性改革：
（1）阻礙中國經濟更快復甦的最大問題，仍是地方和房地產債務，亦影響到公務員和其他老百姓就業和收入，亦因此影響投資和消費者信心，甚至間接影響到結婚和生育率。
最有效解決方法就是中央宣布計劃把負債率（不同來源數據，差異很大），由現在不合理地低的約20%GDP，逐步提升至仍非常保守的50%。
倘定100%GDP總債目標水平 將為一大進步
有專家告訴我，中央擔心地方政府的道德風險問題，是永遠不會答應這樣做的，但就有可能答應把中央加地方總債務目標水平，由現在的約67.5% GDP，提升至100%。此做法仍將留下大量灰色地帶，是否所有地方債都有中央擔保，更模糊的城投債又如何處理？但整體來說，有好過無，如真的定下100% GDP的總債目標水平，即使模糊，仍將是一大進步。
（2）無可否認，中國內需仍然不足，個人消費佔比GDP只約37%，近全球最低。對比投資，消費帶動經濟的可持續性較高，另外，人民一生辛勤，亦應有權享受投資成果。反過來，過度投資浪費資源，推低回報和效率，製造債務危機，對國家發展並非好事。
冀內地開放更多行業 助減「內捲」
（3）DeepSeek風頭無兩，正是趁機逐漸安全有序開放資本帳的好機會。本來或許擔心大量資金流出，但現在全球投資者發現杭州有六小龍，相信大灣區、成都、上海和北京等地方，更必有數以百計，科技高超，值得投資的卧虎、藏龍和獨角獸。不止國際投資者，中國人也非常愛錢，只要有好的投資機會，也必有興趣。
據說中國也正開始開放能源界，給予民企投資機會。希望繼續開放更多行業，包括交通、金融和傳媒等，對減少「內捲」亦有幫助。聽說連加大每年每人5萬美元的外匯額度，也可以考慮增加，如屬實，是非常好的事情。但近日有報道，去年淨流出近1400億美元，擔心重演10年前走資，導致外匯儲備下降1萬億的歷史，因此反而加強資本帳控制，即使在香港IPO，也要獲得中證監不反對批文，所得資金亦需要批准才可留在海外。中央應明白各行各業，不止手機和EV，連餐飲、時装和娛樂等，很多企業都具世界級競爭力，應受國家全力支持衝出國際，全球發展。如要成功，必須容許資金較自由流動。
（4）同樣地，互聯網也實在應該逐步安全地開放。我已多次解釋過，在中美競烈競爭，數據為王的AI年代，西方只會愈來愈不滿中國防火牆形成的不對稱情况。嚴禁普通老百姓接觸外網（VPN屬違法），因此合法「出海」的只有為訓練AI而需要出外學習的網路爬行機器人（web crawlers）。部分外國網站已禁止中國人登陸或使用（例如某些美國政府，和ChatGPT等），DeepSeek出現後只會令到他們更不安和恐懼，絕對有可能盡力阻止和減慢中國AI蒐集數據和訓練的速度和能力。
倘出口文化軟實力 可影響全球觀點
其實何止AI需要接觸外網，中國人也需要接觸全球資訊，才可成為更文明，更有世界觀的有識之士。中國確有需要禁止過度極端的偏見，以及違反科學和事實的假消息，但每年大學畢業生多達1200萬，何懼大量中國人被洗腦？如中國媒體能力更強大，成功培植文化軟實力，出口更多TikTok、小紅書、三體、DeepSeek、美食、哪吒、Labubu和C-pop等，反過來影響全球觀點都可以。
中國面對更複雜國際政商環境
（5）特朗普投誠俄羅斯，聯合出賣烏克蘭，竟然在聯合國與俄羅斯、朝鮮同一陣線，投票反對譴責俄羅斯入侵烏克蘭的議案。逆轉速度超乎所有人，包括最支持美國聯俄抗中的芝加哥大學Mearsheimer教授所料。普京比特朗普聰明多，當然不會開口攻擊中國，只會強調無上限友誼。但行動當然更重要，他早前訪現問朝鮮，簽署連中朝都沒有的《共同防衛協議》，今周更派軍方代表到訪印尼和馬來西亞，企圖加強國防合作，中國看在眼裏，能不擔心？如果敵人的敵人就是朋友，那麼敵人的最親密朋友，又算是什麼呢？
自「特朗普1.0」開始推動脫鈎，中國先被美國抹黑，繼而被俄羅斯陷害牽連，國際形象受損。但現在美國自毁80年來西方聯盟，反而為中國製造一個有限時空，改善和修復跟東亞鄰國、印度、歐洲、拉美，甚至加拿大的民間、貿易和外交關係。中國應盡快行動，因為不止美國，連歐洲崇拜普京的極右黨派，如德國的AfD和法國的National Rally等的勢力都正在冒起，Elon Musk更在努力推翻英國的工黨政府。如西方自由主義完全敗倒失勢，美、歐、俄政見漸趨一致，到時中國將面對更複雜國際政商環境。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
