前文已對日本與中國的私募市場作了回顧，本文將焦點轉向東南亞與南亞這兩個充滿潛力的區域。這兩個市場在資本流動與市場策略上，均受到上述北方兩個鄰國──尤其是中國大陸──的顯著影響。許多現象與變化，體現了「北風」對區域私募資本運作的影響，進而塑造了這些市場獨特的發展軌迹。
東南亞退出的問號
以全球的資本玩家的視角來看，東南亞的私募股權與創投市場向來是帶有刺激性的異國風情，好看但回報率不理想。這裏有頂級耀眼的獨角獸們，注意，因註冊地的關係，希音（Shein）這家來自中國大陸的公司，現時在大部分的數據庫中，都被歸類為新加坡公司，而且是連續多年成為東南亞地區的天字一號，市值最大。
根據數據，近年在熱錢推動下，「有進無出」的情况依舊，最新數據顯示，最高估值的30家VC（venture capital，即創投）支持公司中，80%的企業已超過7.5年的營運年，尚未上市的話屬偏高的年期；其中，越南的MoMo與VNLIFE已營運了17年。這意味着許多高估值獨角獸公司在達到成熟階段前，長期保持私有狀態，未能及時進入公開市場實現流動性。這現象反映東南亞市場在資本退出方面面臨結構挑戰：市場分散程度較高、國內資本市場的深度和流動性不足，導致企業難以短期內完成上市或其他退出途徑，這是個需要關注的問題。
南亞的內外循環
多年來，印度的創投市場在交易數量上僅為中國的一部分，至近年，印度VC交易數量爬升，約佔中國的30%左右。然而，隨着中國面臨內外挑戰，這使得印度獲得了加速追趕的機會。事實上，印度市場近期出現顯著增長迹象：2024年下半年已經有近40隻新創投基金完成募集，總募集資本達25億美元。儘管印度這兩年或只有6%至7%的GDP的增長，但作為全球主要經濟體中增長速度較快的市場，其基本面依然堅實。
值得欣賞的是，印度市場並不完全依賴外資，其國內資本的循環自有一套邏輯和供需，這有助於在外部資金流向有意外的調整時，憑自我造血的功能維持市場的穩定與持續發展。隨着全球資本配置趨勢的調整，印度正處於一個機遇期，有望在未來數年進一步縮小與中國在創投交易規模上的差距。
整體上，面對大陸私募資本市場多重挑戰，中國本身的機構投資者正逐步將視線轉向東南亞，而對印度則保持較為謹慎的態度。這一趨勢預示着東南亞市場有望獲得更多外部資金支持，從而促進跨境交易與合作，加速資本流動與市場整合。同時，印度憑藉自身獨有的內部資本循環及日益成熟的創業生態，亦具備在全球資本重組中吸引投資的潛力。未來就得看能否做到：「Show me the money !」
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
