港股近期的表現令人刮目相看，一洗多年的頹風，朋友打趣地說，現在有點名氣的餐廳都可能不容易訂到座了。不知道是否叠加春節過後的因素，路上的車確實比前陣子要多。且看這個財富效能否真的可以帶動起本地消費，2、3月份的零售消費金額統計數字出來時自有分曉。
不過，筆者有一觀察：縱使港股，特別是科技板塊，成了今年以來全球股市的領跑者。但一貫跟港股高度聯動的A股市場，卻看不出半絲興奮。以有活躍指數期貨的滬深300指數為例，今年以來的表現只是上升約3%。
港熱A冷
這種現象並不常見，當下立即飛鴿傳書，去請教內地A股專家。綜合不同友人的意見，可以歸納出以下幾點。
首先，自年初以來，在港股走強是一眾科技股。這個情況在1月份已經出現，恒生科技指數在1月份升幅已經達到5.7%。如果細心回顧，DeepSeek-V3模型是在去年12月已經推出，因此，有能之士早在前段時間已做好部署。直至1月28日，美國媒體CNBC為DeepSeek做了一個報道專輯後，整個市場猛然醒覺，並積極評估它可能對AI發展的重要影響。這種由內至外所引發的波瀾，為以科技龍頭為首的港股指數帶來更震撼的效果。
另外，A股的投資者仍然對宏觀經濟影響資產價格表現，負財富效應又螺旋式影響經濟動力這循環猶有餘悸。在通縮陰霾揮之不去的心理影響下，很難讓大家的投資情緒短時間內就能被調動起來。畢竟，三座大山，地方債、房地產和民間消費仍然站在大家面前。
再者，他們亦指出，由於港股的估值的確較A股吸引，所以南下資金有持續增持港股之動機，在加上DeepSeek改變了中國企業缺乏合適可用AI模型的困局，這契機成了估值收復的催化劑。不過，有一點大家可能要注意，A/H股的溢價，過往在歷史上有一定的規律。恒指服務公司編制了恒⽣滬深港通AH股溢價指數。
如上圖所示，港股經過這段時間的漲幅，A/H市場溢價已經回到過去五年歷史上的低位。所以如果A股沒有更好的上升動能，港股的上升空間相會受到限制。快將來臨的兩會，會否是其中一個可期待的因素呢？
投資於未來
新一份《財政預算案》出台，市場都看着財政司司長用什麼措施來把財赤扭轉過來，畢竟，這對香港能否長遠持續發展至關重要。不過筆者想指出，雖然公共財政正處於較難經營的情況，理應量入為出，但從香港未來發展的角度去考量，我們仍須加強人才的培訓，吸引更多科硏人才落戶香港，讓研究機構有一個足夠多足夠深的人才池，去開展他們相關的研究項目，過往什麼「low-tech撈嘢，high-tech揩嘢」的老土說法早已不合時宜。
雖然大家都會明白，投入資源搞科研並不代表將來一定有產出，但在未來，沒有科研能力的地區，並不足以站穩於世界舞台上。新加坡發展局剛發表的報告指出，新加坡的晶片產量已達全球供應的10%份額。雖然他們的產品並不一定是最先進製程的晶片，但這亦展示他們多年鼓勵科研投資所帶來的成果，加強了新加坡多元經濟發展的動力。
DeepSeek的故事告訴我們，不要說因為沒有了什麼，所以我們不能做。反而是要說，雖然我缺乏什麼，但仍然可以做。（"I can’t do it because of……" vs. “I can do it notwithstanding of……”）世上沒有躺着贏的道理，當地主等收租的年代已一去不復返了。
