轉眼又到了年底，在此預祝大家新年快樂！2022年爆發俄烏戰爭，2023年則發生加沙戰爭，今年的特色則是全球選舉特別多。明年又會有什麼大事發生呢？我沒有水晶球，但以下是十件值得留意的事情。
（1）Trump 2.0影響力或超預期：
特朗普將在1 月底將重回白宮。Trump 2.0 是禍是福尚是未知之數，但大家千萬不可低估對美國以至全世界的影響力。特朗普已有執政經驗，頭100 天的效率將超高，很多重要政策將極速出台，包括把數以百萬計非法移民遞解出境，着手重組甚至取消多個政府部門，例如教育部、 FBI 甚至聯儲局，可能特赦支持他的Jan 6 暴徒，同時亦或許對政敵採取報復行動。
外交上，未上台已多番侮辱加拿大，稱之為第51 個州，其實此「玩笑」背後的觀點，與俄國不尊重烏克蘭主權獨立，是一模一樣的。分別是相信如美國要吞併加拿大，更容易得多，大可不費一兵一卒。特朗普其實已在大聲重申Monroe Doctrine（門羅主義），或將先推出加拿大和墨西哥的關稅，更已在恐嚇巴拿馬，迫使中方退出港口運作，如不就範就將「收回」巴拿馬運河控制權！
很多人喜歡低估特朗普，把他形容為一個什麼都只是以自私利益為重的商人，毫無原則、遠見和信念，所有外交政策都只是transactional（交易性）。這個天真想法在Trump 1.0 年代都是錯誤的，他沒有因女婿Jared Kushner在沙特拿了好處而出賣以色列，亦沒有放棄台灣。Trump 2.0的重點更將是如何改變美國前途，留下怎樣的 legacy（政績遺產）。
特朗普最厲害之處在於他吸睛的能力，永遠是所有人的焦點，更把其他人推到不利的被動位置。
（2）馬斯克冒起不容忽視：
Elon Musk 馬思克或將成為歷史上第一個trillionaire（萬億美元）富豪。新加坡學者Kishore Mahbubani把美國形容為一個Plutocracy（財閥政治），是完全正確的。是否仍是一個Democracy，是另一個問題。雖然馬斯克「投資」了2億多美元在支持特朗普的選舉工程，但得勝後，他的身家暴漲了超過2000億美元，逼近半萬億美元，回報近千倍！即使加上400 億美元收購Twitter作為部分成本，仍然划算。
但馬斯克得到的何止是財富，他已成為比副總統萬斯更有影響力的「First Buddy 」！ 再說一次，毫不誇張， 馬斯克應是愛迪生以來最有創意和執行能力的一個工程師和企業家。他和Vivek Ramaswamy將共同掌管新的DOGE（Department of Government Efficiency），目的是削減2萬億美元浪費式政府開支，非常不容易，亦必將犯錯誤，但其志可嘉，方向亦正確。
他是特朗普的最佳搭檔。特朗普有極佳的政治觸覺和本能，但缺乏科學知識和不善掌握細節。 馬思克則既擁有最偉大理想，例如征服火星，同時又極懂科學，更是最具執行能力的工程師！
馬斯克跟中國有深厚和良好關係。多年前在重要關頭，Tesla在中國建廠和發展市場，甚至可說救了Tesla。馬斯克對中國和中國人的尊重和景仰，應不只純粹出於利益考慮，而是他真正明白制度雖與美國不同，但酷愛和平，認為美國必須與中國保持良好關係。據說馬斯克反對原本兩黨已同意的財政預算案的原因之一，正是法案中包括加強迫使投資者離開中國的規條。
馬斯克的冒起亦代表最新一代科技企業家的來臨。副總統萬斯是Peter Thiel（今屆選舉中，聰明地選擇低調）一手培養出來的，另一名PayPal Mafia成員David Sacks，亦將成為特朗普政府的AI和Crypto沙皇。這一班人都是全球最聰明、最大膽、最有理想、最有見識的人，且大部分都是經過掙扎才得到成功的移民！
（3）俄烏戰爭難短期內結束：
特朗普誇口在他上任24小時內，即可停止俄烏戰爭。我認同烏克蘭境况堪虞，澤連斯基更可能要踏上巴沙爾「走佬」之路，但不相信戰爭短期內可馬上停火。聖誕日，俄國再次大舉以火箭和無人機空襲烏克蘭電網設施，近日烏克蘭亦在莫斯科採取暗殺行動，烏軍仍佔領俄國部分Kursk省份。
拜登政府已時日無多，但仍故意再增加烏克蘭10億美元軍事援助。北約新秘書長Mark Rutte亦與澤連斯基會面，表示必將繼續支持烏克蘭抵抗俄國侵略。德國朔爾茨政府已倒台，明年初將舉行選舉，極右AfD黨或將贏得更多席位，但中間偏右的基民盟（Christian Democratic Union）已遙遙領先，而黨魁Friedrich Merz似乎比朔爾茨更支持烏克蘭。
即使特朗普能迫使烏克蘭與俄羅斯談判，但要成功達到停火也不容易，更遑論簽訂和約。首先既然俄國佔軍事上風，為何會答應退軍，莫說交回土地？部分西方輿論已接受烏克蘭將無法重奪已失去國土的事實，他們改為鼓吹北約和歐盟加速接納烏克蘭成為會員國，情况類似從前的東、西德分割局面。此構思不錯但有點天真，俄國的最基本要求正是烏克蘭維持中立，絕不容許烏加入北約。如西方真的不顧一切接納烏克蘭加入北約，或須冒上核戰風險！眾人皆知特朗普與普京的關係非比尋常，他會容許這件事發生嗎？
我認為不幸俄烏戰爭仍將繼續一段時間，和談或可重啟，但不易達成協議，最佳場境只是戰况逐漸減弱，間歇性停火。特朗普崇尚孤立主義，整個北約西方軍事聯盟將受到巨大壓力，出現分歧和裂痕。
（4）美國以色列中東大獲全勝：
加沙戰爭反而更有機會在短期內達成停火，據說以軍與哈馬斯已90%同意，只剩下一些撤軍細節。早前以軍亦已與真主黨達成在黎巴嫩的停火協議。敘利亞亦已變天，巴沙爾家族的半世紀政權已被HTS為首的叛軍推翻，只希望不會演變成繼續大規模內戰。
整體來說，以色列保持一貫作風，手段非常殘暴，但可說再次接近大獲全勝。去年哈馬斯恐襲殺害過千以色列人民，加沙戰爭中，保守估計死亡人數超過4.5萬，傷者超過10萬，黎巴嫩方面，死亡人數也最少超過5000，即以方最少以50倍償還！ 以軍肯定犯了戰爭罪行，總理內塔利亞胡更是與普京一樣，被ICC通緝的戰犯。但勝者為王， ICC只是無牙老虎，歷史更是由勝利者所寫的。
今次戰爭後，整個中東局勢出現巨大變化，以色列與背後的美國取得重大勝利。最大輸家當然仍是巴勒斯坦人，立國的夢想已被徹底粉碎。伊朗是另一個大輸家，花了大量金錢和時間來培植出來的哈馬斯、真主黨和巴沙爾政權等，原來都不堪一擊，結果即使受到以色列直接挑釁，也不敢和無力發動有效還擊。特朗普上台後，伊朗政權必受更大壓力，甚至有倒台的危險，值得大家密切留意。
俄國支持巴沙爾，是另一輸家，俄軍已開始在敘利亞基地撤退。HTS正是聰明地趁着俄國被烏克蘭戰爭拖着後腿，伊朗又被加沙和真主黨戰爭分散實力的好時機而發動攻勢，在十數天內即成功推翻巴沙爾。
不幸連中國也有損失，巴沙爾去年才到訪中國，敘利亞也接受了不少一帶一路相關投資。巴沙爾被推翻後，中東各國再加美、歐和土耳其等國在約旦舉行有關敘利亞峰會，中國未獲邀請。中國曾成功撮合伊朗和沙特重建邦交，本以為是重要成就，但現在已變得沒甚意義。明顯在 Trump 2.0年代，沙特將更靠近美國陣營，在適當時候更必將與以色列重啟加入Abraham Accords的談判。
（5）中國宜訂出中央負債率及個人消費率：
中國前景永遠充滿希望。中國既已貴為PPP GDP計算，世界第一大經濟體，即使以名義GDP計算，也是世界第二。今年初有個澳洲的ASPI組織的Critical Technology Tracker報告，顯示在64個重要科技範疇中，中國在57方面領先全球，包括量子感應器、超級計算機、能源和環保等，成績非常驕人！ 但我有兩個問題，此報告有否故意誇大中國科技發展成績，藉此刺激美國為首的西方加大對科研的資源和支持，更或希望引致中國變得驕傲、鬆懈和輕視對手？其次，即使中國在多方面科研開始領先，但能否把這些技術商業化，把它們轉化為發展經濟的新動力？老實講，暫時仍未十分明顯，中國的TFP （Total Factor Productivity 全要素生產力）和企業的平均 ROE（Return On Equity 股本回報率），都仍在下跌。
大部分專家都估計明年中國增長將繼續放緩，或跌到4% 至4.5% 之間，對比大部分國家已非常不錯，但將比印度慢很多，當然印度的基數仍遠比中國低。另外要留意的的通縮和人民幣貶值問題，不應再讓中美名義GDP差距繼續拉闊。
若要解決通縮、貶值、經濟放緩、企業家和投資者缺乏信心、出生率下跌等嚴重問題，眾人皆知的最有效方法就是先解決房地產和地方政府債務問題，同時採取積極貨幣和財政措施刺激消費。但直至現在，講是講了很多了，但明顯政策力度仍遠遠不足。
所以我有更具體和實際的建議，就是先定下中央負債率，和個人消費率，由分別不合理的15%和37％，提升至同樣50% GDP的雙目標，之後所有政策就好辦事，只須按照這個目標出發即可，創業家和投資者的信心亦可快速恢復。除此，我亦建議中央盡快逐步安全有序地開放資本帳，放出來的信號比實際額度重要，譬如明年只需由每人5萬美元增至5.5萬美元，已必非常有效。相信此舉將有效吸引投資，人民幣不只不會再貶值，甚至輕微回升都是應該的。中國今年貿易順差近1萬億美元，按PPP （Purchasing Power Parity 購買力平均指數）計算，人民幣比公允值低了70%，怎可能還有貶值壓力？如再貶值，小心全球南方的發展中國家將與中國發生更嚴重貿易摩擦。
美國確在貿易、金融、科技、軍事和意識形態等各方面挑起爭端，想全面打壓中國發展，絕不可讓奸計得逞。但最重要是不可過度沉迷於只在戰爭情况下才重要的PPP GDP，而放棄了在和平局勢下更重要的名義GDP。說到底，真正開戰的風險仍很低，而中國崛起的成功秘訣正是和平，45年來從未打過仗，非常值得驕傲。過去兩年，雖已連續兩位國防部長和一位外交部長墮馬，但最近有傳聞國防系統在人事上仍未穩定下來。
（6）香港期待「政制彎道超車」：
香港經濟前景，與祖國連在一起，更必須繼續融入大灣區發展。香港最重要角色仍是金融中心，今年恒指雖稍有反彈回升，但至今仍只掙扎於2萬點邊緣，而道指則已升至43500 點，連納指都超前升至近22000點，實在令人唏噓和汗顏。
有位極資深中方傳媒前輩問我，最近債務違約問題，似乎已不再有什麼聲音，是否已獲解決？我的答案是非也，只是哀大莫過於心死，很多債權人已沒氣力再爭取他們的合法權益了。但如要重振股市雄風，起點必須是先以合理方法，處理好超過6000億美元內房債的合法權益，不可當什麼事都沒發生過，連香港高院的清盤令也拋諸腦後，就讓所有債項，安靜地歸零。
說白了，這是一次對一國兩制的嚴重考驗，如投資者不獲得合法保護，未來投資何來信心，極其量每次什麼政策消息出來，只可用來短炒數天，甚至只數小時。
其他範疇如教育和文化發展，以及吸引人才的各種計劃等，反而有不錯苗頭。但整體經濟仍不算好，每年過千億財政赤字，令人擔心。我對北部都會區和其他大型投資計劃的前景，非常有保留，建議港府量入為出，亦需接受現實，對未來發展預測作出調整。
我明白2019年的大型暴亂，仍留下深刻烙印。貧富懸殊、居住環境差和外國勢力干擾，肯定都是部分原因，亦需要努力解決問題，防止社會再出現不穩定。但在經濟環境差，房地產市場低迷情况下，如仍堅持大舉發展北區都會區，或會反將把經濟再推低，甚至出現大量負資產和破產個案。
解鈴還須繫鈴人，除經濟原因外，香港的長期問題，部分來自長期未能真正落實基本法23和45條。今年終於完成了23條，明年就是重推政改的最好時機。除有助改善香港管治，亦能提升投資者信心，更可展示中國香港，有能力舉行比美國更公平、公開和公正的民主選舉，達到或比經濟更重要的「政制彎道超車」！
（7）朝鮮半島局勢或拖累中國：
大家亦需留意朝鮮半島局勢發展，上月韓國總統尹錫悅突然宣布軍事法，只數小時即被推翻，現在面對彈劾，極可能將下台甚至被收監。韓國出名總統下場坎坷，但今次比過去更離奇，好戲在後頭。其實近月朝鮮發展更令人擔心，普京到訪時簽署共同防衛協議已知不妙，朝鮮不只供應炮彈，最近派出約1 萬兵力直接參與俄烏戰爭，且據聞死傷頗慘重。此舉肯定非常影響中朝70多年來的友好關係，中國一直都是朝鮮的最大甚至唯一支持者，而中國在俄烏戰爭中，一直努力保持中立，但無奈已被俄國拖累，被世人誤解，今次小兄弟朝鮮直接參戰，肯定非中國所願見到的。如朝鮮半島趨向不穩定，只會為中國製造更多麻煩。
（8）氣候問題或現倒退：
明年氣候變化問題，不幸有可能再變差。特朗普極可能宣布再次退出巴黎氣候協議，已可忘記避免1.5攝氏度暖化的最佳目標，甚至2度目標也受到威脅。氣候變化的科學數據鐵證如山，過去20年西方一直標榜為人類面對的最大存在威脅之一。但原來這些西方人，包括歐洲，都只是假道學，口不對心的偽君子，只要一面對非我族類的中國EV 、電池和光伏技術崛起超前，就即馬上放棄地球，針對中國綠色技術施加重關稅和各種貿易障礙，只擔心如何保持霸權，和短暫眼前的經濟利益。行為非常可恥，更可導致大量動植物絕種，和愈來愈嚴重的旱災，水災和風災，製造大量氣候災民和難民。
（9）美股未達歷史泡沫：
不管有理沒理，明年全球投資者對美國的信心將有增無減。投資專家Ruchir Sharma稱美國股市為前所未見的巨大泡沫。美國只佔全球人口4%， GDP則約佔26%已非常犀利，遠高於人口比例，但美國股市市值竟高佔全球總市值70%，簡直瘋狂！ 標指明年PE約23倍，預期盈利增長有不俗的15%，同時市場仍預測最少減息兩次，整體來說當然不便宜，但估值上來看，又未至於是歷史泡沫。
美股強的最主要原因就是對特朗普再加馬思克的改革政策有巨大信心。我個人認為他們將對美國政治制度造成巨大考驗甚至長期傷害，但短期內仍極可能帶來繁榮景象。馬斯克再加其他被他吸引到的technical talent（技術人才），確是前所未見的科技加商業奇才，我也不敢賭他們失敗。
同樣地，Bitcoin已向特朗普和美元霸權投降，不再標榜為美元殺手和替代品，已淪為美元衍生工具。說到底，如真的要見到美元霸權崩潰，和 Bitcoin被棄置，只有中國開放資本帳，人民幣變成自由兌換，中國名義GDP 超越美國，才會發生。據說美國人是Bitcoin的最大持有者，「中國人」（定義較模糊）是第二，如屬實，只證明中國人缺乏信心，寧願持有大量違法的Bitcoin為走資作準備。
（10）AI或再有重大突破：
科技投資專家Chamath Palihapitiya 指出， OpenAI的最新o3 reasoning model（推理模型），再有重大突破，研究院程度數學得分96.7% ，科學得分87.7%。最近馬斯克宣稱他相信明年底，AI已可超越任何一個人類智慧。他更說到了2030年，AI超越全人類智慧總和的概率接近100％！
馬斯克 的xAI 剛破紀錄，在19 天內建成集合10萬粒Nvidia H100 GPU 的ColossusAI 超級電腦。下一步是加倍至20萬粒，長遠更有集合100萬粒 Blackwell GPU的計劃。AGI和ASI沒有明確定義，但加速發展的趨勢已非常明顯。AI對科學、科技發展有非常大幫助，提升生產力亦是必然的事，亦極可能繼續為投資者製造財富。跟過去工業革命的一樣，AI將威脅某些工作崗位，但亦將製造一些新的工作機會和甚至新行業。
但AI 跟過去科技的最大區別是，如AI 教父 Geoff Hinton 所說，歷史上有否見過較愚蠢的人或東西，可操控遠比他們聰明的「東西」？
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
