近年油價大幅下滑，主要受到新興市場經濟增長疲弱、全球需求不振、地緣政治因素、石油輸出國組織（OPEC）提高產量策略所影響，導致供過於求。展望明年油價表現，短期要看 OPEC 的政策取態，油價有機會持續波動；長期還要看市場供應和需求，不排除油價有機會於周期底部慢慢築底。
OPEC 不減產 與美國博弈
過去一年，雖然油價下滑，但 OPEC 堅持不減產，和其壟斷勢力削弱有關。從策略來說，OPEC 有經濟誘因，希望通過不減產，保持油價在低位徘徊，打擊美國的頁岩氣生產，藉此奪回本身被美國搶走的市場份額。可以這樣說，OPEC 和美國這個油的新興勢力，互相博弈，而使兩邊都不減產，保持供應在一個差不多 Full Capacity（總生產量）的水平。對油價來說，這是壞消息，因為需求減少，但供應不減，價格自然受壓，不過，「好」消息是，由於已經是 Full Capacity，供應就不能再高，即高無可高，只會向下。
事實上，據標準普爾研究，美國100家頁岩油企業當中，有四分之三正面臨倒閉風險。因此，筆者不排除沙特阿拉伯及 OPEC 仍會採取以價傷人的油價策略，直至美國頁岩油企業出現倒閉潮，之後再重整原油的供應量。當美國企業開始支撑不住而減產， OPEC 就可以順理成章的開始減產，因為，OPEC 心知肚明，要拯救油價，讓市場回復平衡的方法就是減產。
周期漫長 重拾升軌需時
需求方面，觀察 OPEC 的報告顯示，2016年市場對原油需求可能提升。無可否認，現時油價處於低迷周期，隨着明年沙特與美國之間的競爭明朗化，可預見原油供需將逐漸回復平衡，有助帶動油價慢慢築底。
可是投資者不要期望油價反彈後將大幅回升，始終油價於周期底部重拾升軌需要時間，同時仍要觀察新興市場對原油的需求是否見底。而且，石油業的周期與股市不同。從油價下跌，以至投資削減，消化剩餘的產能，供應慢慢短缺，然後油價再度攀升，投資又再開始增加，這個周期循環總是漫長而且緩慢的，往往需要多年時間才能完成一個周期。
不過，筆者始終認為明年石油和能源市場是充滿投資機會的，就算短期油價上升有限，但相信會是投資者慢慢找尋價值投資的好機會。始終投資能源商品屬大勢所趨，但大家必須小心挑選入市時機。
原刊於《iMoney》，獲作者授權刊登。
（圖片：Pixabay／CC0）
