怕了長假期外出多人，決定留港消費。街道暢通，不止大部分餐廳訂枱，連打網球訂場，都變得很容易，某些商場，更多年來首次再以免費泊車吸引顧客。當然從零售、餐飲業和整體香港經濟來說，悠閒慢活並非好事，近日大批餐廳、零售店，包括中環某高級百貨公司相繼結業，又再成為備受關注的熱烘烘話題。
餐飲零售業不濟的原因有很多，大部分都已經耳熟能詳，包括性價比不及深圳、服務素質和態度差，且缺乏新意、人手不足和租金仍然太貴等。其實訪港旅客量已回升不少，但外國遊客仍然少，仍以內地客為主，且有明顯消費降級趨勢。結果是每周末，尤其長假期，香港仍淨流出數十萬，甚至近百萬人！除此，近年電商快速崛起， WFH變得普遍，疫情更把不少人訓練成為「廚神」，結果都是減少外出和消費。
餐飲零售業不濟 主因經濟差
以上各種因素都是真的，但最重要和歸根究柢的原因仍然是經濟差。過去數年，香港以至全中國股市樓市不斷下跌，成交亦大量萎縮。中原領先指數近兩周因撤「辣招」而有所回穩，但今年仍跌近1 ％，從3 年前高位更跌近25％。股市當然更差，恒指27年紋風不動（所有其他中國股市指數亦差不多），更已連跌4年，今年仍暫跌了約2% ，對比本已不算高的2018 年歷史高位33223 點，腰斬一半！過去4年，中國股市摧毁了全國人民、血汗辛勤製造出來的40萬億元人民幣和港元價值財富，再加上團滅整個海外企業美元債市場，恐怖地數十家內房和其他相關企業的超過6000億美元債，全部接近歸零！雷曼算什麼？這不止是個世界紀錄，簡直是前所未見的歷史「創舉」！
盛事經濟已有點失控
消滅上百萬億人民幣和港元的樓、股和債等資產價值，對不起，一點都不「虛擬」，對經濟、人民的傷害非常非常「真實」，不少朋友因此「實體」傷害而變得抑鬱，有些人更不幸自殺！消費不受影響，生育率能反彈才奇怪！香港政府實在已努力「救亡」，不惜工本，先搞「夜繽紛」，再大搞過百項「盛事經濟」，又同時到世界各地，尤其中東引資招商！暫仍未知對經濟有多少幫助，但不幸已弄出不少醜聞，亦為市民提供一些笑料。
財赤嚴重 更應量入為出
早前情人節期間，由英國時裝設計師Anya Hindmarch設計的「Chubby Hearts」氣球，費用760萬元（據說淘寶600元人民幣買到），市民已嘩然。復活節期間，由日本teamLab設計，在灣仔海旁的「光漣」復活蛋的免費展覽就更離譜，盛惠5000萬元！我在外國也看過 teamLab的不同展覽，但都是收費的。除此，如要刺激本地經濟，和培養本地人才，為何不給予香港和內地藝術家多些展示才華機會，和賺取豐厚收入？老實講，我有名對藝術有興趣的業餘朋友，過年時家中的雙龍新春喜慶佈置，已勝過這些專業昂貴展覽很多，不止不收費，用的更是循環再回收物料，包括廁紙筒和用完的利市封。
每月搞一次煙火和無人機表演，就真的可以令經濟復蘇？沒這麼簡單吧！我們需要實事求是，不怕忌諱，正視問題。如要有機會恢復經濟動力，需要做一些政治和經濟兩方面的實際改革。
我已多次建議在通過23條立法後，已無後顧之憂，現在正是最好再度推行政改時機，完成《基本法》另一個空白，第45條有關政改包括普選特首的模糊「承諾」，但不幸沒有時間表和路線圖。本以為孤掌難鳴，喜見最近謝清海撰文提出同樣意見，正是英雄所見略同。有些人誤以為難得剛通過了23條，所以應所謂專注搞好經濟，絕不可重提政改。我也想忘記政治，不幸這只是不切實際的幻想，基於裏外各種原因，事實是如政制不獲改進，經濟前景亦極難改善。
政改有何好處？最重要當然是大大擴闊代表性和增加認受性，和由1500名選委變成數十萬，甚至過百萬的民意授權。（Shutterstock）
政改有何好處？最重要當然是大大擴闊代表性和增加認受性，和由1500名選委變成數十萬，甚至過百萬的民意授權（mandate）。因此就可名正言順和較容易推動重要的社會和經濟改革，例如增加長者福利、撥改部分郊野公園作其他發展用途、增加各種移民名額，和甚至考慮擴闊稅基等。一個有民意代表的政府，亦當然是較受民眾監督，防止貪腐和無度揮霍支出。
更有民意代表的政府，亦可為香港人和企業在內地爭取全面「國民待遇」，為投資者爭取公平合理、合法待遇。希望可幫助至關重要的金融業，尤其資管業在國內的發展。如成功，香港不止可鞏固國際金融中心地位，應可提升成為中國的資產管理中心，對全國經濟發展都有積極正面作用。
過去幾年股樓債市極低迷的原因，除了美國加息、抹黑香港、全方位打壓中國發展，和中國長期過度投資、拖慢經濟，導致3D危機（debt , deflation , demographics）外，因未能完成《基本法》23和45條立法，而引起的多年、日益嚴重政治和社會動盪和不確定因素，亦影響本地、內地和國際投資者信心，恒指PE才會跌至8倍。如政改成功，將是令所有投資者對香港和中國內地改觀的最佳方法。政改不止能吸引資金，亦可吸引更重要的中國和國際人才。
香港是所謂外向型經濟，即極受全世界尤其內地經濟影響。香港可以做的當然包括盡量融入大灣區，同時對國際貿易和投資保持自由開放態度，但亦應小心處理公共財政，量入為出。剩下來的數千億元盈餘得來不易，香港信貸評級前景仍屬負面，如因持續大幅財赤而被降級，借貸成本將上升，財政狀况將更困難。最需要改革的是中國的經濟政策和發展模式。投資硬件高科技、先進製造業，和新質生產力固然重要，但必須小心避免過度投資，形成更大的債務問題。平衡發展模式更重要，互聯網服務業也是高科技，值得栽培，不是打壓，更與最重要的AGI發展息息相關。中國亦必須鼓勵消費，把GDP 佔比提升至最少50％的較合理水平。
房地產亦非邪惡，投資者不是「罪有應得」，歸零不是應得「懲罰」！（Shutterstock）
同時不可再拖延，必須處理已發酵3年、日益擴大的債務問題，尤其海外債問題，內地、香港和國際投資者，都必須得到合法、合理和公平對待。請不要誤解海外債「structurally subordinated」（結構上劣後），因此就理應歸零，這是一個非常錯的概念。房地產亦非邪惡，投資者不是「罪有應得」，歸零不是應得「懲罰」！其實內地房地產價格只跌了約10%至20％，即使某發展商槓桿高達200 ％（極罕有），理論上，所有債主，包括銀行、國內債券持有人，和甚至國外債券投資者，都應可得到100％ recovery value（回收值）。在全球無數破產和債務重組案例中，尤其高資產的房地產行業，即使需要進行「debt for equity swap」（債換股），或接受「haircut discount」（理髮打折），最少都有90％、80％，或最少50%至60％ recovery value。幾乎從未見過如現今幾乎所有中國房地產案例般，債券價格，即使重組後，仍只有極低的10％，甚至侮辱性的1%至2％！
處理好美元債危機 助重建中國信貸聲譽
不少內房企業出事前，財務報表上都有數百億甚至上千億元人民幣「unencumbered cash」（未支配現金），但海外債到期時，竟然一分錢都還不到。是否企業造假、核數師疏忽，甚或串謀？都有可能，但其實最大問題不一定是企業想賴數，而是央行、銀監、證監、外管、地方政府和商業銀行，互相推搪，不斷拖延，永遠不作決定，結果就是讓所有債價 free fall（自由下跌），跌至完全不合理的零價值也不管。即使香港法庭企圖保護債權人，頒布破產清盤令，但在國內又如何執法？真的可以停止所有工程，防止資金流失，放棄「保交房」，馬上拍賣資產還債？對投資者來說，他們只看到「一國兩制」的壞處和漏洞！如要重建中國的國際信貸聲譽，恢復投資者對香港資本市場信心，必須公平處理好這個超重要、數千億美元的巨型債務危機！
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
