在美國的投資圈子裏，由已故耶魯大學投資大師大衛·史雲斯（David Swensen）一手培育的大學捐贈基金群體，是近20、30年做到風生水起的另類投資背後的重要金主，只是，捐贈基金這行頭一向行事非常低調，公衆一向所知不多。其中一位女中豪傑，就是洛克菲勒大學的投資部掌門人保拉·沃倫特（Paula Volent）。
古物保育和資産保護的共通性
沃倫特在一個訪話錄中，罕有地詳細的介紹了她的出身和成功要訣。估計是60後的沃倫特，是她家的第一代的大學生，小時候只能在公共圖書車上借書閱讀，她在東岸波士頓大學時主修藝術，畢業後的志願是做古物保存和博物館的講導員，後來被其中一份短期工的私藏家請她到西岸加州做藏館助理，落手落腳做古物的保存。她在晚間上了些UCLA的商科，本來的目的，不過是為了補充她在上班時對營商一無所知的短板，誰知道在其中一位教授的慫恿和推薦之下，她考入了著名的耶魯大學工商管理讀MBA。當時她一邊生孩子，一邊為賺奶粉錢做研究助理。
由於收藏館有來自捐贈基金的資金，她膽粗粗地徑自跑去上述史雲斯的辦公室，毛遂自薦。結果是，史雲斯看上了她寫文物護理的報告，寫得很仔細和多角度，很適合寫投資盡職調查報告，於是她成功拜師，由資料收集員做起，畢業後她推掉迪士尼的聘書，留下來做史的投資辦的助理，並成為他廣為傳誦的名作《Pioneering Portfolio Management 》的其中一位幕後功臣。多年後沃倫特還收到史寄給她的賀卡，說「老師最開心的是青出於藍。」
「從她背膊窺看她在搞什麽？」
這句表揚，當然不只是指沃倫特做助理做得好，而是她滿師下山後，在大學捐贈基金上做出了非常出色的成績。當中最亮麗的，要算是她自1996年至2020年的24年間，助Bowdoin大學把該校的捐贈基金由4.7億美元，做到離開時的27億美元（210.6億港元）──當中應該有新錢的加入和老錢的升值兩個元素（不詳），並在1、3、5、10和20年的可比區間，表現位列前10%，以至連她老師都要「從她背膊窺看她在搞什麽東西！」
沃倫特是怎樣做出這成績的？投資是一門科學和手藝並重的學問，在不同的時空，有不同的條件，而且，從倒後鏡回看，難免有偏差、遺漏和盲點，更不用說有些是不為人道的竅門。不過，在訪問中，沃倫特還不時道出幾個捐贈基金的投資特色。第一，除非是例外情況，否則，大部分美國捐贈基金是免稅的，所以它不怕稅局，可以放膽投資在徵稅較重的工具或資產類別上，以確保它們對大學每年佔半壁江山的開支算的支持。其次是，為確保大學開支的穩定性，它們一般預留了3年左右的預算作為屏障，這意味着把3至5年的預算放入保險箱之後，基金就可以放手做長線投資，即把資產的中短期流動性，放在較次要的位置上。（待續）
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
