專訪金發局主席李律仁：素食主義妙論綠色金融成敗在於市場力量

近年綠色金融發展迅速，港府在推廣綠色債券方面更是不遺餘力。金融發展局主席李律仁資深大律師提到發展綠色金融時，以素食主義妙論綠色市場的商機是如何發展出來，從而香港可以怎樣的心態去推動綠色金融。他說港府補貼綠色債券發行是希望起帶頭作用，最終能否建立規模要靠市場力量。

李律仁認為，香港是高度開放型經濟，無論是發展綠色金融，或者數碼金融，港府角色在於宣傳，不一定要做實事，如果真金白銀做，只是它想傳遞更紮實的信息，所以，政府補貼綠債發行計劃，最大意義是putting your money where your mouth is（以實際行動支持），但綠債市場能否成為氣候，要倚靠市場力量。

有市調機構估算，至2025年全球ESG基金規模將達到53萬億美元，增長之快成為金融機構逐利的新商機。然而，李律仁指出，千萬不要因為市場潛力大，便急不及待發展自家的ESG基金，這不是簡單的二元關係。

他指出，目前綠色基金市場的成長主要由機構投資者推動，個人投資者很少將這類基金放在其較前的選項，這情況尤以中港及亞洲市場最為明顯。在歐洲，確實有這類綠色基金的個人投資者，加上歐洲對基金有相關硬性規定，退休基金及受監管基金都要考慮可持續發展的元素。

他指出，目前綠色基金市場的成長主要由機構投資者推動，個人投資者很少將這類基金放在主要選項。

歐洲基金須有可持續發展元素亞洲要求以披露為本

相比之下，其他地方如香港及亞洲基金一般只要求披露，沒有硬性規定這些地方註冊的基金必須有可持續發展的元素，

李律仁認為，在全球性基金發展布局而言，香港是需要有ESG基金，可以吸引海外機構投資者，他們亦希望透過這些基金參與亞洲及中國的經濟發展，部分原因是地區監管要求，部分原因則是很多退休基金也有這樣的規定，由於有這樣背景因素推動，所以這類ESG基金產品便在港應運而生，但前提是，香港發展這類產品是針對哪些客戶，而非這類產品有特別豐厚的商機。

對於港府對綠債發行計劃作出補貼，他認為香港情況有別於歐美及中國，未必能收到預期效果。他說，美國為了吸引海外再生能源項目回流本土，2022年推動巨額補貼利誘營運商，曾牽起市場熱議，對於大經濟體而言，是可以考慮以補貼利誘。同樣，歐洲及中國都推出這類直接或間接的補貼或立法要求等手段，但香港很難用這種方法，需要市場自行尋找商機，而政府可以做的是政策宣傳。

要釐清素食者口味是要齋咕嚕肉而非無味雲耳

李律仁以素食主義為例，現在潮流興素食，那麽香港是否要發展東方特色的素食產品？對此我會讓大家停一停，想一想，認清要求素食的屬於那類人士，才能發展出適合他們的素食產品，而非一蹴到位，索性改變人們的口味，由以往咕嚕肉的口味，轉移至清淡的素食，但原來人們是想要的是有咕嚕肉味道的素食，而非食雲耳，因為離他們的口味太遙遠。

ESG已成世界大潮流，但對每個行業企業的裨益及影響各異。李律仁坦言：「對於某些公司，ESG有可能是長期成本，未必分到市場一杯羹，對另一些公司，ESG則可能是寵兒，問題在於公司若不走ESG模式，以致整個市場不一齊做的話，便有拖後腿之嫌。」他說，對於規模愈細的公司，ESG成本可能會有些吃力，所以他不敢斷言ESG真的幫到個別公司，但他也派定心丸，若公司做好ESG，有可能吸引一些以往沒留意的投資者。

目前歐洲的ESG標準走在世界前列，李律仁認為：「我們可以釐訂一個稍為落後的ESG標準，只要工業模式能做到歐洲ESG合規，而不致有太多架牀疊屋的要求，這樣對我們工業或經濟發展將為有利。」他不認為香港有必要在每一個題目上爭朝夕，在選擇標準上應該有彈性，這樣更符合政治現實。

李律仁認為，香港可以釐訂一個比歐洲稍為落後的ESG標準，保留一定彈性。（Shutterstock）

亞洲標準宜與中韓越台互通方能與歐美分庭抗禮

他認為，不能因為香港實行「一國兩制」，背靠內地，就認定香港能夠成功發展一套標準，香港屬於開放型經濟，對確立認證標準，較佳做法是依循香港行之有效的原則，就是由市場主導。他說，當自由市場走到某一階段，有實際需要且具備一定條件，便可以確立一個認證標準，而且也不一定使用單一標準，可以接受數個不同標準，或在這些標準加上一些要求。香港要發展的是一套以亞洲為本的ESG標準，至少能在中國內地、南韓、越南及台灣等地共通，那麼在世界上便有話語權，也可以與其他標準協商共容。

李律仁指出，歐盟在ESG標準上能夠走得最前，一是歐盟有落實單一標準的能力，二是區內工業體系較為成熟，三是他們願意為實踐ESG而不惜增加一些成本或放棄某些利益，但他覺得中國、香港或亞洲為ESG爭取一些話語權，而不斷提升自身對ESG的要求，未必是最佳路徑，亞洲當務之急是發展經濟，共同富裕，所以他不認為落實ESG標準，等同要爭取這方面的話語權。

要確立ESG標準，當中最能量化的是環境E部分，而碳排放的認證標準便成為關鍵，香港能否在碳認證扮演積極角色？

碳認證屬工業議題要走到製造產業源頭

李律仁表示，嚴格來說碳認證不是金融議題，是工業議題，香港有金融經驗豐富的人才，但碳認證來自需求關係，不是金融界或商界講就能成功，他最近與溢達集團董事長楊敏德談及碳認證，也借用楊女士言論來闡釋香港可以在碳認證扮演的哪些角色。

他引用楊敏德所言，她從事紡織業，要在碳認證追本索源，便要由紡織廠源頭做起，甚至要由種植棉花開始，用金融術語便是go to sources，亞洲區是全球制造業的集中地，而亞洲有一半製造業在內地，地理上香港靠近產業源頭，所以具備這個優勢，但靠近產業源頭不止香港，碳認證為何不落戶上海、深圳、天津或烏魯木齊，楊敏德提醒內地也不是唯一的產業源頭，工業方面，越南發展後勁凌厲，香港可以有另一面的接觸。

李律仁承認，目前香港ESG人才庫並不足夠，數年前本港多家會計師事務所已經發展ESG方面的知識及人才，通過市場發展及人才交流，他相信情況將可改善。

最近李律仁外訪歐洲，一家位於布魯塞爾、專營ESG產品的小型基金公司因來港設業務據點，讓他有機會與這家基金公司交流，有管理層說要一次過在港聘請20多個專業人士，但抱怨請人困難，最後決定聘請完全不熟悉ESG的人，派駐歐洲學習一年，然後調回香港任職，基金覺得自行投放資源培訓人才，仍然有利可圖賺，所以他不擔心香港不夠人才，只要ESG在港保持熱度，不同人才都會湧現，包括ESG合規、漂綠（懂得口頭上推廣ESG）的人才。

李律仁認為，只要ESG在港保持熱度，不同人材都會湧現，包括ESG合規、漂綠的人材。

建立碳信用市場可引入虛擬科技元素

碳信用一直被視為推動商界邁向可持續發展的重要手段。李律仁認為，香港要成功發展碳信用（carbon credit）市場，除了看香港金融市場能否連通國際及中國內地，也可以引入虛擬科技元素。

他表示，碳並非自然的產物，不具備內在的經濟價值，它的價值來自政府政策及法規，當政策對碳排放有要求，碳價值便自然而生，否則碳只是生產過程的副產品。

像歐美或中國內地等經濟體量大的地區，要發展一個碳信用市場框架並非難事，但香港經濟規模不大，需要另闢蹊徑，不能凡事靠政府政策，於是產生自願性碳信用市場，而香港交易所正嘗試朝這個非常前衛的方向發展。

李律仁指出，交易所建立碳信用市場並非僅為碳信用的金融屬性，它也嘗試引進如區塊鏈（blockchain）的新技術。他說，現在討論ESG的人，同時亦思考如何利用數碼經濟及虛擬貨幣的科技，連交易所的結算交收機制都說要顛覆，所以交易所做碳市場的實驗中，亦選擇區塊鏈的技術，研究是否需要像傳統需要有中央結算系統。