今年第三季，外滙基金錄得2001年以來最大季度虧損達638億元；若以香港人口730萬計算，即平均每人蝕8,740元。回顧第三季的環球股票、外滙、債券及商品市場皆具波動性風險，當季恒指更曾暴跌逾5,000點，因此基金表現欠佳亦屬事出有因。然而，正因為環球經濟及股市前景難以預測，未知風險處處，筆者認為外滙基金更應按不同資產部分，設置不同類型的資產配置。筆者認為，市場有升有跌，外滙基金在市況不好的時候有虧損，無可厚非，不過問題是，整個資產表現的披露卻有所不足。
三種功能應分開配置
眾所周知，外滙基金的最大功能是維繫本港貨幣金融體系的穩健及安全性，保持國際金融中心的地位。基本上，它的總資產由三部分所構成：
（一）貨幣基礎：外滙基金必需時刻穩定港元兌美元滙價，故資產需要大量流動性，以應付必要時變現及運用，令貨幣基礎資產幾乎不能動用；（二）財政儲備：只需要預留政府未來12個月的開支水平，餘下資產應可用作投資，（三）累計盈餘：屬於外滙基金多年以來靠投資累積的收入，基本上完全可以動用投資。
其實，既然這三部分的風險和回報預期完全不一致，這三部分其實是需要三個不同的資產配置。惟有清楚披露三個不同的資產配置，再討論其相對回報和風險，才有意義。現時的做法，是含糊的溝在一併討論。就金管局截至9月底的資料顯示，外滙基金總資產規模高達3.29萬億元，而其資產配置當中有接近70%持有債券，另外約30%分散投資於港股、海外股票及外滙等工具。
基金經理操作應透明
另外，外滙基金亦應與固定的基準指數作出每季度比較，例如恒指、MSCI環球指數或其他指數均可，這樣才能讓市民清楚知道外滙基金的表現是跑贏大市、與大市同步、抑或跑輸大市，讓市場及媒體都可以給予外滙基金更加公平的評價。尤其是，如果能有三個不同的基準指數，量度三個不同的資產配置，以配合外滙基金中三個完全不同的部分。
最後不得不提，外滙基金約有20%資產由外聘的基金經理負責，他們主要負責投資所有上市股票組合及其他特殊資產。筆者認為，為求讓外滙基金更有透明度，金管局亦應有一套標準的監測系統，公開其監督的基金經理的投資表現及操作策略，以保障基金及市民的投資回報利益。
原文刊於iMoney，獲作者授權轉載。
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