上周一政府公布了解決高鐵超支的財務安排建議，是否落實，還有待明年2月立法會是否通過撥款及港鐵的小股東是否贊同。據報道，控股權達75.7%的政府並不打算投票，否則議案必然通過。
有不少評論人說今次的財務安排是政府與港鐵玩了財技。這次的方案雖看似複雜，但若仔細推敲一下，其實也十分簡單，並無高深學問在內。因此事涉及數以百億計的港人資產，我們應搞清楚其細節與對不同人等利益的影響。
高鐵超支 政府埋單
首先是背景資料。2009年底高鐵建造成本估算的折現值，以當時價格計算， 是650億元，現時的封頂價是844.2億元，超支194.2億元。今天的物價比2009年底高出26%，把當年的650億元與今天的194.2億元簡單地加起來，嚴格來說，有點不妥，若以今天而不是2009年的物價作標準，把26%的物價升幅也考慮在內，總成本應是接近1013.2億元。現時政府打算向立法會申請撥款196.025億元以應付超支部分，款項會交給港鐵以完成工程，但在2016及2017年的下半年，港鐵總共要每股派息4.4元，共支出257.6億元，當中195.1億元送回政府手上，62.5億元則派給擁有24.3%股權的小股東。
天下沒有免費午餐，按照這個財務安排，誰要負擔起這194.2億元的額外開支？我們先看看政府的賬。按照計劃，政府在2016年初先付出196.025億元予港鐵，在2016及2017年卻收回195.1億元的股息，一出一進，表面看幾乎毫無損失。再看小股東，他們不用像政府般要先付款予港鐵，但卻可收到62.5億元的股息，表面上看，他們是賺了。政府沒有賺也沒有損失，小股東卻賺了62.5億元，那麼超支的194.2億元誰要埋單？
答案很簡單，其實是政府在埋單，小股東無賺無蝕。到了港鐵派出257.6億元股息後，這間公司的價值便要應聲下跌，跌幅多少？若其他因素不變，剛好也是257.6億元。按持有股份的比重，政府的損失等於她擁有的港鐵股票所蒸發掉的195.1億元，小股東持有的股份市值也消失了62.5億元，剛好可抵銷掉他們賺到的股息。
由此可見，整個財務安排的意圖便是保障小股東的利益，使他們不致因超支而蒙受損失。又因這個安排可減少困擾港鐵多時因超支而引起的不確定因素，所以股價還可能稍有上升動力。因政府的開支等同納稅人的開支，所以我們可以說是納稅人替超支埋單，但不能說小股東在埋單。
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