長勝將軍的投資配置

Cambria Investment Management 首席投資官梅賓.麥嘉華(Mebane Faber)(左),在1973年至2013年期間,曾試驗十多個資產配置模型組合之結果。著名投資專家布朗(右),則提倡一種「永久投資組合」策略……
確認了「資產配置」(Asset Allocation)是投資爭取最好回報的一個方法後,下一步就要討論哪一個資產配置方法最好。
 
有「世界上最聰明投資者」之一稱號、曾是全球最大債券基金公司太平洋投資管理(PIMCO)第二把交椅的埃利安(Mohamed El-Erian),2008年就曾出書 When Markets Collide,撰寫他與金融市場「碰撞」時,如何打敗市場長達40年的投資方法。
 
埃利安的資產配置組合是51%股票、23%債券、各13%商品和房地產;另有一位上世紀70年代著名投資專家布朗(Harry Browne),就提倡一種「永久投資組合」(Permanent Portfolio)策略,特點是把資金分為四份,即每份25%,分別投資股票、長期債券、短期債券及黃金。
 

簡單組合+低管理費

 
面對以上兩種資產配置,過去40年以來(由1972至2012年),埃利安的投資方法,每年平均回報率為5.96%(實際回報,in real terms),但年均回報表現最差時卻下跌超過46%;而布朗的每年平均回報率為4.12%,可是年均回報表現最差只是23.6%。接近6%的平均年回報感覺上不高,不過,經過40年後,整體升值是10倍(已扣除通脹)。為了博取6%的年回報,要接受超過40%的波幅,是選擇股票類型的資產必要面對的考驗。由此可見,市場充滿不可預測的波動,資產配置重點就在於「回報」和「風險」間如何平衡。
 
除了市場風險外,散戶亦要注意投資組合變動所帶來的管理費問題。以埃利安的資產配置為例,若扣除1.25%管理費,回報率將大大下跌;若扣除2.25%管理費,表現甚至比布朗年均回報表現最差的一年還要惡劣。
 
以上資產配置例子說明兩個重點:(一)投資組合不需要太複雜,散戶只要堅持投資原則就好;(二)一定要控制管理費支出,否則投資回報只會被林林總總的費用蠶食。
 

嚴守「再平衡」可保不失

 
最後,Cambria Investment Management 首席投資官梅賓.麥嘉華(Mebane Faber),在1973年至2013年期間,曾試驗十多個資產配置模型組合之結果,發現若大部分投資者能嚴格遵守「投資組合再平衡」(Rebalancing)操作,都可盡量降低投資損失,並且維持回報有平衡表現。由此可見,選擇哪一個資產配置雖然重要,但更重要的是,選了之後,便要緊守紀律,持之以行,同時恪守「投資組合再平衡」。否則,時常變換資產配置,一個最近表現好就轉變,變相就是「趨勢投資」(Momentum Trading),追逐時尚,最終只會打亂章法,進退失據,得不償失。
 
(封面圖片:設計圖片)
 
原刊於 iMoney,題為〈長勝將軍的配置秘訣〉,獲作者授權轉載。

黃元山