編按：本題為編輯所擬，原題為〈低息環境高回報陷阱〉。
一般投資者都希望能獲得平穩的回報，因此，會在全球低息的環境下購入一些高息產品。事實上，在低息環境時，坊間往往會出現多些高收益（high income）的投資產品，一般以財息兼收（有資本增值，也有利息收入）和穩定性為招徠。打個比喻，可能這些產品會有約7厘利息，而且每個月有穩定派息；驟眼看來，7厘不是很高的回報，於是投資者也覺得放心，希望能穩穩陣陣地收取這7厘的利息。
賺多一兩厘 承受額外風險
不過，投資者往往忽略了接近零息的環境下（就算30年的美國國債也只有2厘多的回報），穩定的7厘其實已經是非常高。世上沒有免費午餐，這些高收益產品恰恰會帶來高風險，其實，高息等於高風險。其中一個高收益產品是一籃子的高收益債（high income bonds，或high yield bonds），這是較市場推廣的說法，另外的叫法是非投資級別債（non-investment grade bonds），或是投機級別債（speculative grade bonds，是評級公司對這些債的稱呼），另一種更普遍的叫法是垃圾債（junk bonds）；雖然叫法不一，基本上本質都是一樣，就是高風險高回報的債券。
在低息環境中，有個 return target（收益目標），然後去 reach for yield（追尋回報），其實是最危險的投資方法，亦是每次金融危機中，受最大損失的一群。在低息中找尋高息，然後告訴自己其實不算貪心，只要高一兩厘息的回報，是無視現實——高息就是高風險的。知道高風險，會控制注碼，但自以為可以低風險高回報兩種兼得的，就可能輸身家。
通常假設 return target 都是在之前息口環境較高的時候定下來的，又或者投資者停留在以前高息的環境裏；到了現時息口低的日子，投資者要找到符合 return target 的機會減少，面前只有兩條路：一是接受投資可能低於 return target；二就是 reach for yield。
當大部分主流資產的價值已炒高，又或者息口孳息率極低，要拿到更高的回報（例如符合 return target），投資者便可能會找一些更冷門（例如樓市高峰時期的車位）、平常少人留意到投資項目、更複雜的結構產品、更有故事性的投資機會（例如賣長遠憧憬的能源和科技行業），這些都是一些 reach for yield 的行為；換句話說，投資者會被迫找一些平常不會碰到的投資項目。
這個 reach for yield 的舉動，不單在散戶中常見，對不少機構投資者來說，也很普遍，歷史上常見的例子，包括退休基金、保險公司等。它們共同的地方，就是有未來的負債，需要用資產達到 return target，才能有條件兌付。
尋找冷門項目 恐得不償失
Reach for yield 的問題是，投資者選擇這些較高風險的投資時，正正是它們回報最低的時候（雖然比其他投資更接近 return target），亦是投資者承受額外風險的回報（incremental risks versus incremental returns）最少的時候。最有趣是，這些投資，對同一批投資者來說，在息口環境較高的時候，會選擇敬而遠之的，卻正正在最不該買的時候，大手入市。
原文刊於《蘋果日報》，獲作者授權發表。
