封面圖片：股神巴菲特 Warren Buffett（flickr）
在香港最常見 Marketing Timing 的例子，就是炒波幅。打開財經雜誌和電台電視台的財經節目，充斥了目標價和止賺止蝕位的討論；說穿了，差不多都是叫散戶上望10%就止賺，下跌15%就止蝕。惟炒來炒去，除了股票經紀多了佣金外，筆者到目前為止，還未認識一個富人的財富是靠炒波幅炒回來的。
巴菲特不為「獨家」動搖
炒波幅並不是一個好的理財方案，籠統來說，靠 Market Timing 作為核心的理財策略最大的問題，就是短期市場的上落，可預測性十分之低。舉例說，有人以為看穿聯儲局的意圖，估中美國加息的時間表路圖，就可以在投資市場中無往而不利。不過，股神巴菲特（Warren Buffett）卻持相反的意見，因為他曾說過，就算美聯儲局主席私底下告訴他未來的動作，也完全不會改變巴菲特的投資方向和策略。這不是因為道德問題，而是因為他認為，這則「獨家消息」對他的投資決定完全沒有用處，其中一個原因，就是因為市場短期的波動，有太多其他因素，包括資金流和心理因素等，充滿了不可預知的成分。
大鱷只揀好股不估市
最諷刺的是，市場被稱為「大鱷」的對沖基金，就是起源於這些「大鱷」知道Marketing Timing 的難度，而另闢賺錢的路徑，但不知就裏的散戶卻盲頭一栽到這個「輸硬」的範疇裏搏命。當然，對沖基金經過幾十年的演化，投資策略已經千變萬化，不少對沖基金已不再「對沖」，但要留意的是，聰明的機構投資者要搞對沖基金來「對沖」，而他們又是在「對沖」甚麼呢？其實，他們對沖的就是所謂的市場風險（Market Risk），即是他們承認由於不知道市場的方向，短期內是上還是落，於是就買較好的股票，沽較差的股票；當市場整體上升，較好的股票上升較多，而當市場整體下跌時，較好的股票跌幅也較少，沽了較差的股票就會有賺，於是，無論是整體市場上升或下跌，對基金都會錄得正回報（Absolute Returns）。換句話說，對基金對自己的選股有信心，覺得自己能選到較好較差的股票去買和沽，但對自己預測市場方向的能力卻沒有那麼大信心，寧願賺少一點，去希望對掉市場風險。
說到這裏，大家應該明白，如果對基金經理們對市場方向有信心，看市好的時候就全買不沽，回報當然會更好，相反，如果看市淡的時候就全沽不買，回報也當然會更好。但事實又是否如此？散戶聞之色變的「大鱷」，其實對自己Marketing Timing 的能力沒有信心，才要做對沖。連掌握較多市場資訊的「大鱷」都對自己沒信心，為何散戶卻對 Market Timing 樂此不彼？財經雜誌的封面故事，喜歡估計市場指數在甚麼時候會到甚麼點數，散戶就選擇相信這些資訊，都成了散戶投資回報不理想的因由。
原刊於 iMoney，本社獲作者授權轉載。
