封面圖片：股市波動性愈大，投資回報率愈高（Pixabay）
與生俱來的人性，讓我們對不確定的事物感到恐懼，也害怕失敗。當股市大幅波動時，若筆者勸慰大家不要擔心，這應該會是則笑話。然而，真正的長線投資者，即使面對股市大跌或一片混亂都不會害怕，是主流社會上投資風格比較另類的一群。或者這樣說，我們喜歡看見百貨公司大減價，可以平價買到心頭好；若是美國華爾街進行股票大減價，相信我們只會感到無比驚慌。
筆者認為，能以低價買入商品或各種投資產品，本來就是好事。然而，投資者卻不太理解這個道理，於是股價大跌時不太覺得高興，股價上升時又不懂得擔憂。
波動率愈低回報愈低
早有不少證據證明，市場波動性與投資獲利兩者存直接關係。美國Research Affiliates 資產管理做過研究，以美股市場3個時期來分析波動率變化與投資回報率的關係，結果顯示當美股波動率高於15%時，1900年、1946年及1966年的投資回報率分別為13.7%、15.6%及16.4%；相反，波動率低於15%，3個時期的回報率則跌至6%、7.1%及4.2%。
研究證明，股市波動性愈大，投資回報率愈高，原因是股市出現大幅波動，往往是因為市場泡沫、股價暴跌等出人意表的經濟負面狀況，以致人心惶惶，感到害怕的投資者會急忙以低價賣出手上股票，此時真正的長線投資者便會在這段波動時期，把握機會轉移投資偏好，利用低價的「股票換馬」（Stock Switching）策略對抗市場。
以上道理非常簡單，正確的投資策略應該是「低買高沽」，所以跌市時不應過於害怕，反而是隨機應變地轉換更加合適的投資產品。筆者亦明白，於市場無風無浪時賣出股票，又於市場大風大浪時買入股票，兩者都是困難動作，但事實擺在眼前，只要你敢這樣承擔風險，市場一定會給予獎勵，這亦是風險溢價（Risk Premium）的奧妙之處。
先明白個人風險胃納
投資者明白了自己對波動性的反應後，也有助掌握資產分配（Asset Allocation）。傳統的理論，認為資產分配和風險胃納有關，其中的要素包括年齡等，於是，得出的結論通常都是年紀愈大，組合所持的股票資產應該愈少；不過，筆者認為，要了解自己的風險胃納，可以簡單問問自己以下的問題：以自己顯示手持的股票來說，假設某段時候大跌50%，自己的反應會是買更多，還是會低位減持呢？筆者認為，如果答案是低位減持，就證明投資者不能承受股票本身潛在的波動性，最好就減低組合中的股票份額。換句話說，如果不能跟波動性做朋友，就應減少組合中潛在波動性，否則投資只會得不償失。
原刊於 iMoney，本社獲作者授權轉載。
