封面圖片：投資者已經不能依賴只從單一資產中獲利，面對各國股市回報率愈來愈低，很大程度上反映出企業的基本因素，已因經濟環境疲弱出現問題。（Pixabay）
投資向來都不是簡單事情，尤其處於經濟欠佳的狀況。近日美國橡樹資本（Oaktree Capital）創辦人霍華德‧馬克斯（Howard Marks）表示，現時整體投資市場年均回報率5.5%是個合理預測，金融機構及投資者正在面對歷史上最低回報率的時代。
事實上，投資者已經不能依賴只從單一資產中獲利，面對各國股市回報率愈來愈低，很大程度上反映出企業的基本因素，已因經濟環境疲弱出現問題，因此不少專業的基金經理，選股時都會更加小心謹慎，對市場的疑慮和擔心亦較以往日益增加。
基金恐入不敷支
或許，大家覺得年均回報率能有5.5%已是不俗收入，但現實是大多數金融機構若只賺取5.5%，便會出現入不敷支的情況。舉例，慈善機構和退休基金便需要8%及7.5%回報率，才能應付營運等開支，但現時高收益債券的平均回報率是5.5%；股市可能介乎5%至6%；國庫債券和高級公司債各為2%和3%，只有私募股權基金和房地產投資的回報率較高一點，由此可見單一資產的回報率並不理想，大家要透過均衡多元化的投資組合才能錄得5.5%回報率。
筆者再以美國最大型的加州公務員退休基金（Calpers）為例，由於環球經濟增長緩慢，截止今年6月30日，該退休基金的資產相對應付帳的比例，由兩年前的76%跌至68%，反映了基金的長遠赤字問題只是有增無減；而近期受到股票、債券等資產拖累，投資回報率更創下2008年金融海嘯以來新低。有分析指，Calpers須在未來30年錄得7.5%年均回報率，才能履行義務，而不必把成本轉嫁納稅人。
逆向投資減風險
現時金融市場風險有增無減，較早時黑石集團（Blackstone）全球私募股權負責人Joe Baratta就表示，從未在職業生涯中見過如此暗湧和困難的時刻，所以不會以高槓桿大量買入股票，這番言論便再次印證現階段的投資決定必須更加審慎。
當然，投資雖然不容易，但不代表沒有方法把投資風險降低。大部分優秀的基金經理，他們的投資決策都是逆感覺而行，而筆者認為面對變幻莫測的經濟環境，投資者要學習的，正是從反向思路進行分析。Howard Marks 曾經說過，市場的有效性是基於所有人都是客觀理性的假設，事實卻是人的情緒難以捉摸，所以市場反映的，只是投資者的群體普遍看法，如果大家相信市場是有效的，太過迷信市場價格所反映的現象，卻不能在適當時候特立獨行，那麼投資時便會犯下錯誤了。
原刊於《iMoney》，本社獲作者授權轉載。
