封面圖片：投資者需要避免失誤，比對手長命。（Pixabay）
低經濟增長、低企業盈利增長、低通脹以及低利率的「四低」環境下，投資理財的難度當然大增。
筆者認為其中最重要的原因是，全球債務泡沫充斥，而全球央行為了抵抗泡沫爆破，實行非傳統的極寬鬆貨幣政策，於是造成金融和資產價格上升，但實體經濟追不上，令社會經濟兩極化。
當然，以上的「四低」可以說是一個「較好」的情景，因為，萬一有甚麼風吹草動，隨時變成「四負」，就更麻煩。
在這個「四低」的環境裏，債價當然上升；就算是股票，由於利率下降，對估值有支撐作用。再加上，企業利用低利率環境，改善負債情況；又利用額外的現金，不再作出投資（由於前景不明），卻用於回購股票、派發股息或收購合併中，這些都有助暫時承托股價。不過，如果長遠企業盈利和經濟增長仍然偏低，股價就會開始有較大的下行壓力。
換句話說，「四低」環境的結果，就是投資者的回報預期也低。著名的投資者 Ray Dalio 最近幾年都公開表明，自己對環球股票的投資預期回報，大概是4%左右；有趣的是，他也強調即使如此，他自己對股票的投資前景並不悲觀。
面對這樣的環境，投資者可以做甚麼？
避免失誤是常識吧
筆者認為，最基本的是，避免做錯事，例如為了追逐回報，而投資一些自己並不認識的項目。
畢菲特曾形容投資，其實是在玩一個「Loser’s Game」，而非一個「Winner’s Game」。但究竟甚麼是「Loser’s Game」和「Winner’s Game」呢？
這其實是應用了網球比賽分析的用語。根據 Dr. Simon Ramo 所寫的 Extraordinary Tennis for the Ordinary Tennis Player，Ramo 認為由於專業網球手的準繩度非常高，勝利的一方，就是那個能打出最多最「刁鑽」winner shots 的人。不過，非專業網球手對壘的時候，贏的一方通常是打出最少失誤球（loser shots）的一方。
把這個網球比喻應用在金融投資方面，不等於說，專業的基金經理要打 winner shots，而其他人就打 loser’s game；不少成功的專業投資者認為，就算是專業的基金經理，其實都應該打 loser’s game。
簡單來說，就是要避免失誤。其實避免失誤，往往比打出一球 winner shot 重要。打 loser’s game，是因為投資市場上，有太多事情會發生，超越任何專業或非專業投資者的控制，不像在專業網球比賽中相對掌控較高。投資者只要避免失誤，比對手長命，就算找不到 winner shot，最終還是可以「笑到最後」。
原刊於《蘋果日報》，獲作者授權轉載。
