香港企業「大反派」領展（823），早前宣布發行總值39億元的綠色債券（green bond，或稱 climate bond）。債券年期10年，息率只有2.875%，比上一次2014年發債時的成本更低，但低息仍吸引4倍的超額認購。
債劵之所以為綠色，指的是資金會用於與環保有關的項目上，如改良旗下物業的冷氣、燈光以更慳電等等，別無他途，並有獨立監察。
綠色債券的歷史不長，最早一批在2007年由非牟利的歐洲投資銀行發行，其後加入的有世界銀行、亞洲發展銀行及非洲發展銀行等國際機構，再加上大大小小的地方政府，目的在資助可再生能源等環保項目。
私人企業參與則是近一、兩年的事，較為港人熟悉的例子有本田汽車、蘋果以及早前被 Tesla 併購的 Solar City。仍在起步階段，粗略估計2015年全球發行的綠色債券總值約400億美元（約3,120億港元），只佔整個債券市場的極小部分。領展是香港本地企業本地發行的首例，一眾財金官員為之振奮。
奸角形象深入民心，連特首都要開名批評，領展一舉一動都可以有陰謀論的解釋，好事都會說成壞事。奇怪的，也許是綠色債券的概念陌生，也許是環保的光環太強，傳媒和民間組織似乎未有就領展今次的搞作口誅筆伐。
未必如願
我且提出兩點質疑。一，是企業的資金有可換性（fungible），各種開支都來自同一條數，若果本來就有支出應付環保需要，如今只要將那筆數算進綠色債券之中就能滿足監管要求。領展在環保上的總支出不一定因綠色債券而增加。
二，跟蘋果等水浸的企業不同，根據領展最近的財務報告，截至3月底企業只有3億元左右的現金。手緊的領展發行綠色債券可能是為了間接資助其收購行動，以環保之名行「霸權」之實。希望領展往後可以行動和數據，反駁這兩點質疑。
領展發行綠色債劵是否有利股東？自消息公布以來，領展的股價稍為跑贏大市。一方面，若企業真的因綠色債券而增加環保開支，開支有社會效益但私人回報未必及得上利息成本，股東受損。
另一方面，企業透過借貸增加公益開支，是向市場發出「借得起使得起」的訊號，以示其財政穩健，對股價有利。當然，若果綠色債券只是虛晃一招，以上的兩個效果就不存在，剩下的就只有綠色債券的公關宣傳效果，債劵其實是贖罪劵，減輕一下領展承受的輿論甚至政治壓力，對股東也是好事。
原刊於《am730》，獲作者授權轉載。
（封面圖片：Pixabay）
