近日馬不停蹄，啟動完「一帶一路國際發展聯盟」（BargDa）後便訪京五天拜會國家機關，今天又來到了全國最大的杭州絲綢企業，從不同角度認識一帶一路。
絲路涉及各地基礎建設，為基建公司帶來了喜與悲，但也為買了相關股票的投資者帶來了難題。喜的是無限商機憧憬，悲的是多國項目出事，包括印尼、泰國、斯里蘭卡、內蒙、墨西哥、甚至美國。投資爛尾，風險誰屬。
絲路融資 模式多樣
基建公司的資金來源，模式種類繁多。首先，①基建公司可動用自有的資金和資本；此外，「絲路基金」等各類型②基金公司可選擇主動和直接的「投資入股」；而③銀行則較放手地給予「項目貸款」和「銀團貸款」、或是要求國企和央企的基建公司或政策性銀行作「擔保貸款」。
還有，④多邊組織的金磚開發銀行（BRICS Development Bank）、上海合作組織（SCO）開發銀行、亞洲基礎設施投資銀行（簡稱亞投行）（AIIB）也在積極參與。亞投行上月便誕生了首筆貸款，項目屬於「中巴經濟走廊」（CPEC）中間路段。亞洲開發銀行（ADB）是這次的合作伙伴，風險管理方面採用「赤道原則」（Equator Principles），以確保資金用於改善環境等各類社會責任。
深入再看，基建公司的自有實力，也可通過資本市場來「配售新股」或「發債」分別增加資本和資金。但為了避免公司負債過重，亦可利用項目直接舉債，⑤「資産證卷化」（ABS）就是以項目作支持來套現，就像十多年香港的「五隧一橋」債券（五條隧道一條橋）。其中優點是把風險剥離，部份轉往投資者了。
風險管理 手法不同
減低風險方法，還可透過地方政府合作，降低異地文化的失控而帶來損失。這模式稱之為⑥「公私合作」或「公共私營合作制」（Public-Private-Partnership, PPP）。把私人和政府出資比例、職能和責任界定和釐清，回報和風險則以合理方式分享和共擔。
最新的模式還有⑦「投貸聯動」，在今年4月內地發文推動。它原屬風險貸款（Venture Debt）類別，早見於70年代美國的硅谷，結合「投資」和「貸款」兩方法為企業提供資金。概念上涵蓋「天使基金」（Angel Fund）、「創投基金」（Venture Capital）或「私募基金」，基金經理輔助業務發展，最終分享成果；而「貸款」在風險可控的情況下跟進，並收取利息回報。
然而，多元化融資都難以避免基建項目流産，翻查原因，並不完全在於上述各類型的技術操作，而是當中不少疏忽了地方民意的關懷。
一帶一路「互聯互通」（Cooperation Priorities）的五通排位有序，「道路聯通」（Facilities connectivity）是老二，遠高於五弟的「民心相通」（People-to-people bond）。但最早階段出牌是大興土木，恐怕各地民心回響與股民盼望相同，就是中資國企得益，反抗氣氛逐漸瀰漫，結果風險最終自己承受。考慮建議，可否「民心相通」走前，加大力度，讓民心、民意率先楺合，免得好事變壞。
（封面圖片：亞新社）
