所謂「直升機派錢」（helicopter money），指的可以是央行印銀紙增加政府支出或減少收入，也可以是印銀紙永久買入國債。這政策有甚麼效果？跟日本一直在進行的量化寬鬆有甚麼分別？這些聽來相當複雜的術語和概念，只要看看政府財政的一條大數就會明白：
政府支出-政府收入+國債利息支出=國債變動+貨幣基礎變動。
政府入不敷支，數式的左邊是正數，要找數就要靠增加國債或增加貨幣基礎（亦即印銀紙）。普通市民和政府的分別，就是政府能夠靠增加貨幣基礎找數，而你和我冇錢找數只能以欠債解決。小市民在一張紙上寫下「這是十元」，沒有人會相信，但政府卻有這個權力和信譽，將一張紙變成貨幣。
「直升機派錢」的效果
「直升機派錢」的一個意思，是一邊增加政府支出（如修橋搭路）或減少收入（如退稅），一邊增加貨幣基礎。
「直升機派錢」的另一個解讀就是貨幣化（monetization），靠增加貨幣基礎以減少國債，亦即數式的右邊一負一正此消彼長。
所謂的量化寬鬆又是甚麼？這個政策不也是靠印銀紙去買國債嗎？對，量寬的結果同樣是數式右邊的一負一正，但正如央行官員常常強調量寬是非常時期的非常行動，兩者重大的分別是量寬買入國債只是暫時性，市場的預期，是央行終會減磅將國債出售。相反，貨幣化是永久性的將國債「消滅」。
「直升機派錢」是永不回頭的「破釜沉舟版量寬」。
派錢又好，減債又好，「直升機派錢」會有甚麼效果？
日本央行夢寐以求的，當然是通脹升至2%的目標，脫離長期在通縮邊緣的困境，同時讓日圓貶值刺激出口。我認為，央行之所以對政策有所保留，是因為政策的影響幅度實在難以估計。將買債由暫時轉為永久，輕則市場不相信央行承諾政策毫無效果，重則通脹和匯率走向無止境，成為央行官員的惡夢。
相比之下，今天的日本經濟雖然呆滯，但未至嚴重衰退，生活水平仍高，保守的央行官員難有動機去孤注一擲買大細。
政策的另一個問題，是央行和財政部合作開水喉，通脹將財富由市民轉到欠債的政府手上，鬆了綁的政府收支更容易受政治利益集團左右，未必花得其所。
當然，對我這個「花生友」的經濟學者來說， 日本實行「直升機派錢」將會是一個比「安倍經濟學」更有趣的大實驗，或能解開日本經濟與眾不同之謎！
原刊於《am730》，本社獲授權轉載。
（封面圖片：Pixabay）
