轉眼又是四分之一世紀！
2000 年3 月美國科技股指數納指衝上4800 點，是當日的歷史新高。接踵而來的是互聯網泡沫爆破，納指下挫至1500點，差不多15年後才重返4800點水平。
我問ChatGPT，2000 年的互聯網泡沫爆破是什麼原因，它給我的答案是：
（1）投機和跟風：電子商務引發了一波又一波的樂觀情緒，很多投資者相信互聯網會帶來革命性的改變（事實證明這些投資者是對的）。
（2）欠缺基礎分析：太多投資者被「潛力」所蒙蔽，相信故事，卻完全忽略基礎分析。而這些「故事」背後的商業模式，往往沒有實戰支持（以我多年看pitchbook的經驗，新創企業沒有往績支撐是常態。創業者能將故事說到最好，合乎邏輯，可信性高，是必需但卻不保證成功的條件。企業能否跑出，大程度看運氣）。
（3）容易到手的資本：當日IPO市場火熱，即使是沒有盈利和未經測試的商業模式，也可以融到大筆資金。
（4）即日鮮炒賣和線上經紀：前者令短線投機更加容易，後者大幅度減低交易費用。
（5）高估值帶來的音樂椅效應：互聯網公司的股價愈買愈高，成了一自我完成的預言。
（6）創投基金和私募基金的支持：很多機構投資者也許是同行壓力、也許是貪婪，都被風暴吹得眼睛也張不開，跟散戶沒有兩樣。
（7）監管環境：監管者為免被外界指摘扼殺創意，監管偏向寬鬆。
（8）媒體吹噓：販賣情緒的各種媒體，為了「吸睛」，都不介意擔當啦啦隊，吶喊助威。
（9）低息環境：當日聯儲局主席格林斯潘一直維持低息政策。
（10）最後亦可能是最重要的原因──上不了車的恐懼，又稱FOMO（Fear Of Missing Out）。
投資投機成功否 還看持有期多長
你看今天的AI股價，又有多少點相同呢？我很肯定AI引發的熱潮總有冷卻的一天，其時會否引發股災，一時很難判定。論對整個大市的影響，今天的AI相比當日的互聯網，仍有段距離。市場一旦調整，也許震撼會較輕。前車可鑑，新科技對社會的影響力是真確的，但哪隻股票最後會跑出，倒很難說。投資或投機是否成功，很大程度看你的持有期是多長：是1年、5年抑或永遠？
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
