全球資金正在以歷史最高速度流入美股基金，根據EPFR資金流數據，去年全年流入資金達到4400億美元，雷賢達預計今年流入趨勢持續。
雷賢達說，大型主權基金自2022年已開始投資美股，其後兩年仍然加碼投入，為何投資者對美股（特別是科技股）趨之若鶩，這些不是一般的投資者，而是包括中東和亞太區的主權基金，背後原因值得決策者探討。
雷不認為這是健康的現象，如何緩解資金湧向美國的趨勢是非常重要。中國在人工智能（AI）穩步發展，部分領域更有不錯表現，但資金仍然選擇流向美國，從客觀上是有它的理由。
按最新資料顯示，美國上市企業的總市值已達到61.33萬億美元。如果美股在2025年上漲1至2成，總市值將增至70萬億美元，佔全球股市總市值的一半以上。
資金、信息自由流通成吸資關鍵
雷認為，美國可以虹吸如此巨量資金，與市場開放、資金與信息自由流通有關，這樣能提供更多投資機會，作為投資的決策者非常重視這些因素，重要性高於其他，資金只會尋找它們認為能提供最佳機會的市場。回顧過去三年，只有美股能提供這樣的投資機會，而美國科技快速發展對美股亦提供了支持。
他說，一些美國公司長期表現優秀，股價持續上升，主要原因是這些公司重視研發，帶動其股本收益率（ROE）、毛利及淨利潤率處於高水平，以他從事金融業數十年的經驗，上述指標是股市上升或部分股票長期跑贏的重要驅動力。
雷認為，中美關係改善，有助緩解天量資金湧向美股的趨勢，他說若中國政府能幫助解決全球嚴重衝突或矛盾，例如俄烏戰爭和中東危機，將有利中美關係，這是非常重要，否則很難扭轉資金一面倒湧向美國的情況。
他又提到，過去兩年美股收益主要來自AI科技和金融行業，所以中國要爭取資金，除了科技要追趕美國外，亦需要建立穩定的金融市場，特別是向國際投資者提供長期穩定的回報。
美科企領導層多為中印人士
中國科技發展緊跟美國，但一些關鍵領域如晶片製造產業仍然落後對手，雷賢達表示，中國人從事科技行業已經展示其超卓的能力，兩位領軍人物Nvidia的黃仁勳（Jensen Huang）或AMD的蘇姿丰（Lisa Su）都是中國人，其祖籍父輩由中國移居台灣，再到美國發展，中國在科技發展的人才庫非常雄厚，而美國科技發展也不是由猶太人和白人帶領，領軍人物多為中國或印度人，如果中國政府能營造讓這些人才發揮所長，將可以收窄與美國科技水平的差距，甚至在部分領域上超越。
雷並指，自2000年網絡時代以來，他從未見過科技出現如此突破性發展，是30多年從事投資生涯中未曾遇過，現時的科技變革可能只是剛剛發生，未來10至20年將有更多高新科技出現。
OpenAI於2022年11月首次發布ChatGPT，背後的加速計算是以Nvidia最先進GPU晶片架構為基礎，雷賢達很快清楚它的優勢，並確信人工智能（AI）的應用可能會在多方面改變世界。
在AI投資熱帶動下，2024年以科技股為主的納指漲幅高達28.6%，表現最為亮眼，標指也升23％，創下近30年來連續2年上升超過兩成的紀錄，道指升幅相對溫和，全年亦升近13%。
強勢股大概率連升兩年
雷表示，儘管科技股2023年跑贏大市，但綜觀過去40年不同市場和行業的表現，每當科技出現重大的突破，第一年表現強勢的股票沒有理由第二年不能繼續跑贏大市，所以從2022年底到2024年底，他從來沒有擔心美股市況逆轉，哪怕有人擔心科技股已累升不少，又或者美股升勢過度集中納指七雄（Magnificent 7）。
納指七雄是指蘋果公司、微軟、Meta、Alphabet（Google母公司）、Amazon、Nvidia和Tesla，近年標指500的升幅有超過三成由七雄貢獻。
雷認為，在GPU晶片市場三大競爭者中，只有Nvidia能贏家通吃，對手AMD和INTEL難與爭鋒。
2023年，特別是2024年，Nvidia創造了同類公司中前所未有的業務增長，2023年公司股價上升2.4倍，去年上升1.7倍，但留意的是2024年的實際利潤增速遠高於2023年。一般來說，股價升幅與盈利增長率直接相關，而非實際利潤本身，這反映Nvidia股價仍有上升空間。
雷指出，隨着Nvidia新一代GPU架構Blackwell的交付量在2025年和2026年增加，以及該公司聲稱2024年下半年對Blackwell的需求激增，他預計今年其實際利潤將持續增長。
今年科技股表現與大市同步
雷表示，隨着語言大模型、GPU和相關應用程式不斷優化，這些公司有足夠財力進行投資，技術上也具有競爭力，但認為企業需要走得更前，需要破舊立新，否則有可能被人取代。他預計在2025年大部分時間科技股表現仍可能與大市同步，並且可能超越某些市場的表現。
對於Nvidia所創造的巨大商機，自然成為其他科技巨頭覬覦的對象，未來AI應用市場競爭只會較以前更激烈。
雷指出，目前投資者已將焦點從語言大模型轉移至應用和推理階段，而生產晶片和軟體應用程式的公司利用其大量數據來爭取市場份額和提升生產力。
他援引專用晶片（ASCI）商博通在其最新財報披露，有三家超大型客戶正委託該公司製造自身開發、用於推理的晶片。市傳這三家巨頭分別為Meta、Alphabet和TikTok母公司字節跳動（ByteDance）。他以往Meta與字節跳動均有斥巨資向Nvidia大量購買GPU晶片。
除了美國科技股是今年市場焦點外，美國候任總統特朗普重返白宮相信是市場另一關注點，他揚言上任後將雷厲風行，近期有關關稅的言論已經令加拿大、墨西哥和中國忙得不可開交，聖誕三大願望中「買下格陵蘭島」和威脅要「收回巴拿馬運河」亦鬧上不少風波。
中美兩大陣營對立 短期難以扭轉
不過，雷不認為特朗普所有政策都能付諸實行，部分不需要國會通過的，預計在他1月20日上台後可盡快實施，但仍有很多政策需要經過立法程序，討價還價才能出台。
雷稱，目前世界已分成兩大陣營，雙方壁壘分明，一方是以美國為首的已發展國家，另一方為中國和其他國家，兩大陣營都以本身利益先行，各自走認為適合本身發展的道路，亦只會宣揚自身制度的優勢，而國家安全明顯成為各國交涉的主調，短期內應難扭轉各國互相較勁的局面，世界發展至如今的勢態，情況令人可惜。
他預計，特朗普上任後首要做的是增加美國人的就業及收入，加徵關稅似無可避免。在全球化年代，美國生活水平高，它由生產成本低的地方進口產品，集中資源從事有相對優勢的事，全球化導致經濟分成兩部分，一部分人受惠於量化寬鬆（QE）或低利率環境，這部分屬於社會中上層、有資產及可以利用財政寬鬆的契機而累積財富，另一部分人則受高通脹影響的基層市民，他們收入逐年減少，導致美國社會分化嚴重，近年很多國家既得利益的執政黨遭選民唾棄，由帶有民粹主義的政黨取而代之，這已經是全球普遍趨勢。
2025年金融前景──雷賢達專訪系列三之一
