上一波美國加息潮，自2022年3月開始，一直持續到2024年9月，聯邦基金利率由0.25厘，暴升至5.5厘。同期金價卻由每盎司2000美元，升至2650美元，升了32.5%。金價在高息環境下，仍然屢創新高，有違投資常理，其中一個原因是背後買家是央行，購入黃金是對冲政治風險，並不是為了賺錢。
購金對冲政治風險 推動金價最近一波升勢
我們身處這年代，政治主導金融，黃金價格便是很好的例子。金價在上世界80年代初通脹肆虐時，創了新高，此後20年，金價疲不能興。直到本世紀初，避險情緒重現，金價才再現起色。最近這一波的升勢，部分得力於央行入貨。
俄羅斯入侵烏克蘭，引發被西方經濟制裁，再加上之前美國對伊朗的禁運，各國政府都覺察到美元作為全球主要流通貨幣的潛威力。 縱使一些比較中立的國家，亦怕在東西方政治角力的漩渦中，殃及池魚，或被迫站邊。如何避免經濟活動受美國禁運影響，是很多國家都關心的。最近在俄羅斯喀山舉行擴大後的金磚9國會議，估計其中一個討論項目，便是去美元化。
但是單買黃金，不買美元資產，不代表可以完全脫離華盛頓的掌控。買金也要看存金的金庫在那裏，如果金庫是位於親美國家，仍有被禁出口的危機。
香港金管局公布的9月份的黃金儲備市值是1.77億美元，量一直都維持在66798盎司。升了值的黃金，相對起4000多億美元的外匯儲備，仍是微不足道的。根據World Gold Council今年8月的報告，全世界央行的黃金儲備，是總體儲備的15%。
這一輪的升勢，因為是政治帶動，傳統逐利為主的散戶，參與反而沒有那麼熱烈。這現象可以反映在黃金ETF的存量，近一兩年是不升反跌。一個趣味小知識：香港人均的購金量，全球排名第二，僅次於阿聯酋。2023年，香港人均入口黃金超過5克。當然很多是轉手化作首飾，賣給本地消費者和遊客。
投資者基於信心 偏好黃金
傳統上很多職業投資者，都不看好黃金的投資價值，嫌其不會孳生利息。巴菲特便曾經說過：投資黃金，是基於恐懼，而釋放恐懼的投資產品，卻只會愈來愈多。但市場發展迄今，其他貴金屬都很難和黃金爭一日長短。一個近年出現的黃金替代品，是供應量和黃金相約的比特幣。但說到底，投資者對黃金的偏好，是基於信心。信心這回事，建立了之後，便是無形資產，不是那麼容易改變的，所以我個人仍然看好黃金的後市。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
