“Instability in the Third World, of course, has always troubled postwar Soviet-American relations…the repeated rounds of the Arab-Israeli conflicts…the Iranian drama…the stability of U.S.-Saudi relations…the two Yemens seem regularly to totter at, or as this March, over, the edge of war…These events undoubtedly seem starker in contrast to the relatively long interlude from the late sixties through the mid-seventies when the Soviet-American competition in the Third World had lost much of its urgency.”
—Robert Legvold. “America and Russia: The Rules of the Game: The Super Rivals: Conflict in the Third World”. Foreign Affairs Spring 1979 Issue
2015年12月7日，布倫特原油（Brent Crude）收報每桶39.69美元， BofA Merrill Lynch US High Yield CCC or Below Option-Adjusted Spread© 所顯示美國 CCC 公司信貸息差收報1,517點子，而同日道瓊斯工業平均指數（DJIA）及 VIX 均分別收報17,730.51點及15.84點。雖然 DJIA 仍處近日高位而 VIX 僅由2015年12月1日初低位的14.81點輕微上升，但由於信貸息差持續破今年新高，加上布倫特原油剛跌破每桶40.00美元的關口，筆者相信以原材料出口為主導的新興市場金融危機正在醌釀中，因此預期年底乃至2016年年初，環球股市會愈來愈波動兼有向下調整之風險。不過由1987年5月20日至今的對數圖（Log Scale）可見，布倫特原油也許會在每桶33.00美元至每桶35.00美元左右見底。
筆者拙文〈伊朗重投西方石油產業供應鏈的影響〉及〈普京「以油興國」的算盤還會再響嗎？〉中引據 BP：Statistical Review of World Energy 2015，指出「一旦伊朗產能同時上升至和沙特阿拉伯同一水平，其產量在長線水平有機會増加1.88倍至日產原油6.80百萬桶，令全世界日油產量増3.61%！……倘若這些國家 R/P Ratio 上升至52.50年，利比亞、伊拉克和伊朗……三者合共可較現時日生產水平多11.18百萬桶，佔現時全球日生產水平88.67百萬桶的11.61%！」
潛在供應增加，固然可能是今年油價大跌的原因，但筆者相信另一個可能也許是由低油價衍生的陷阱！
回顧上世紀1965年開始時，布倫特原油本來在每桶1.80美元水平保持多年。自1971年 Nixon Shock 廢除金本位開始，加上中東石油禁運、西方工業社會對原油需求急增，令布倫特原油價格由1971年每桶2.24美元水平上升至1980年每桶36.83美元水平。
踏入1980年代，西方工業社會對原油需求下降令布倫特原油價格轉勢。雖然產油國大幅減產，由1979年高峯每天66.06百萬桶開始，回落至1983年的每天56.62百萬桶水平，但油價跌勢卻未止。
到了1983年開始，由於兩伊戰爭及蘇聯入侵阿富汗均處膠著狀態，伊拉克及伊朗為了應付龐大軍費開支，迫於增產，令其他產油國為了保持油源收入亦被迫増產，油價繼續下滑至1998年每桶12.72美元水平。之後因中國由石油出口國轉為進口國，加上中印等新興市場經濟起飛，才令原油價格於谷底反彈。
近日敘利亞內戰因俄羅斯軍隊介入，局勢升溫，同時由沙地阿拉伯及阿聯酋為首的阿拉伯聯軍亦介入也門內戰。敘利亞戰亂固然涉及西方、俄羅斯、伊朗及沙地阿拉伯各大勢力的代理人戰爭（Proxy War），但也門內戰敵對派系胡塞武裝組織（Houthis）及總統阿卜杜拉布．曼蘇爾．哈迪（Abd Rabbuh Mansur Hadi）為首的政府軍，也分別有伊朗及親西方阿拉伯聯軍作後盾。加上這兩場內戰還有伊斯蘭國（Islamic State of Iraq and the Levant）參與，令全球原油主要供應地的波斯灣阿拉伯國家（Arab States of the Persian Gulf），首次在阿拉伯半島南北同時應付兩場戰爭！倘若阿拉伯半島的戰爭曠日持久，這會否重蹈上世紀兩伊因戰爭開支大増，而衍生因增產觸發油價長期低企的局面呢？
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（封面圖片：Pixabay／CC2／Lee Jordan；圖表：作者提供）
