最近有不少報道指，有些於內地經營生意的廠家，由於投資人民幣的 Accumulator（累計期權，在金融海嘯爆發後被市場謔稱「I kill you later」），槓桿成分太高，當人民幣出其不意地下跌時，需要不斷的「接貨」，令部分人開始出現周轉問題，最終「輸身家」的可能亦不少。
賭人幣隱藏風險高
這種衍生工具除了涉及槓桿，亦牽涉貨幣滙率計價，若投資者不嚴控個人成本及槓桿額度，再加上一些私人銀行免卻富豪客戶（如廠家）事先提供按金，令投資者易於作出大於個人能力範圍的投資，導致最終蒙受意料之外的大額損失。
這亦令筆者想起2008年10月中信泰富（00267）因投資澳元期權而錄得巨額虧損的事，令其帳面損失高達155億元，更拖累當時的主席問責下台，最後要母公司注資收拾殘局。
為甚麼近年人民幣滙率期權易於出事？其中原因是投資者對人民幣滙率存在「易升難跌」的刻板印象，賭人民幣升值猶如是一種共識，以為其下跌風險有限，卻沒料到波動性及下行風險都是隱藏的，只要股價或滙價突然逆行，投資損失可以無限擴大。
當然，在資產管理領域中，不論散戶抑或機構性投資者，平時利用衍生工具以對冲市場風險，都是普遍的投資行為。一般散戶經常接觸的窩輪及牛熊證，屬於場內交易的衍生工具；場外交易的話，則多見是股票掛鈎票據（ELN）和 Accumulator 等。
掌握玩法免受損失
其實無論是窩輪、ELN 或 Accumulator，背後都是以期權（Option）為核心。Option 就買賣認購期權（Call Option）及認沽期權（Put Option）。以 Sell Put Option（賣出認沽期權）為例，基本上賭資產不會跌穿行使價，賺取一個期權金，但潛在風險是在指定日期內，當資產跌於行使價，便需以較高行使價接貨，令散戶即使賺取期權金，也無法抵銷較高行使價的損失。
其實衍生工具的確有對冲風險的優點，但它的波動性及風險爆炸力都是隱藏着的，當某一資產價格（如股價、滙價）長期處於穩定水平，亦會令人失去投資戒心；若投資者不懂得為衍生工具計價，將會承受更多高危風險。說到底，衍生工具的結構複雜，投資者應該充分掌握它們的特點、風險及玩法，並在緊貼大市的情況下進行操作，投資應該是懂得做才去做，這才能避免承受不必要的風險及損失。
原刊於《iMoney》，獲作者授權刊登。
（封面圖片：Pixabay）
