跟徐家健在友報文章相呼應，我也回顧2015年，選出全球經濟最重要三個趨勢。
一、美國加息，美元轉強
千呼萬喚，聯儲局終在2015年最後一次會議後加息0.25厘。由於期待已久，未見引起震盪。美國經濟續緩慢復甦，預期未來增長加上利率上揚，令美匯指數1年內升8%，升幅雖比2014年慢，但美元已達十多年未見的強勁水平。從供求看美元走勢，外國投資者對美國有信心，將資金調到美國，美元需求增加；美國人對經濟漸恢復信心，本地投資消費上升，美元在外匯市場供應下跌。除非通脹突急升(機會甚微)，聯儲局仍會按兵不動，靜觀美國緩慢增長。歐洲呆滯、內地轉弱，美國相對樂觀，美元會繼續轉強。
二、內地轉弱，人民幣貶值
內地經濟增長由首兩季的7%，跌至第三季的6.9%，中央中短期增長目標亦降至6.5%。不信官方數字的會認為真正增長速度更慢。在岸人民幣兌一美元年內跌逾4%，離岸價更挫逾5%。內地的兩難是面對經濟轉弱、出口續跌，人幣不得不貶值，但貶值同時又會製造貶值預期，令去年已跌一成的外匯儲備流失得更快。陳家強局長跟中國人民銀行口徑一致，指「人民幣沒有大幅貶值條件」。何謂「大幅」任你講，只知道較自由的離岸市場有一定預測能力，意味著人幣未跌夠。
三、低息，低通脹
除石油和其他商品價格暴跌的明顯原因，通脹何以持續偏低仍是一個謎。量鬆下，通脹何以向相反方向走？美、歐、英及中等通脹約在1%徘徊，低通脹幾乎是全球現象。有何全球性因素導致低通脹？現象持續，有趣而重要的問題是市場的通脹預期是否已作根本改變，從以往「固定」(anchored)已久、約為2%水平下調？若如此，以回復2%「正常」通脹的各大央行將非常頭痛。通脹低，各種年期各種風險的利率也低，扣除低通脹後代表實質利率(real interest rate)續低迷。回歸供求基本，實質利率由對資金供求決定，吸引的投資機會少，需求下降，於是低息而銀行、企業水浸。從這角度看，利率續偏低不是好現象。這是否低利率的唯一原因？問題太多答案太少，這個「雙低」趨勢實在難解。
最後，由遠到近考考大家：若然2016年以上三個趨勢持續，對香港經濟有甚麼影響？
原刊於《am730》，獲作者授權轉載。
（封面圖片：Pixabay）
