綜觀環球大局，渣打銀行香港大中華區高級經濟師劉健恆認為，2018年至目前為止經濟增長速度不俗，預計全球全年經濟仍有3.9%增長。世界增長的主要動力來自全球最大經濟體美國，特朗普當選總統被視為左右經濟大局的一大關鍵。事實上，全球金融危機後美國經濟積弱多年，至2017年方出現急劇變勢。
特朗普當選令市場預期美國將大興土木，同時提供稅務優惠，市場因而快速反彈。劉健恆指出，市場共識紛紛大幅上調去年美國的預測經濟增長，比其他經濟體更見一枝獨秀。
預料貿易戰持續
縱然如此，劉健恆認為目前市場前景未明，尤其中美貿易戰愈演愈烈，全球各大央行先後退出量化寬鬆，內地去槓桿亦導致經濟下行風險。當前雖未見負面情況浮現，但眾多不明朗因素令經濟前景未見樂觀。
對於中美貿易戰如何發展下去，劉健恆指出，當各界對美國經濟普遍看高一線，美方在貿易談判上的籌碼及抗禦貿易戰衝擊的能力自然更大，這亦是特朗普可連番實施懲罰性關稅的原因。他表示，GDP依賴度一定程度上反映中美雙方在貿易戰中所受影響：2000年，美國GDP只有0.2%倚賴內地，至今日雖有上漲，卻仍不過0.7%，因此貿易戰對美國影響有限；相反，內地GDP對美國倚賴雖已由高位的6%下降至3%，但所佔比重依然遠高於美國，受到影響亦較大，加上2018年美國股票市場表現優於大部分新興市場國家，為特朗普推動貿易保護措施打下一枝強心針。特朗普態度強硬，但劉健恆強調，只要美國股市如亞洲一般出現大幅下瀉，他態度可能軟化，不過中美雙方存在策略性對立，要徹底解決並非能夠短期成事。
擴大基建維持內地經濟增長
至於貿易戰對內地及本港經濟帶來的影響，劉健恆分析，去年的影響主要集中營商信心與股票市場，但今年則可能轉化為對實體經濟的衝擊。傳統上，股票市場先行於經濟周期，內地製造業採購經理人指數等預示性指數俱已開始下行，他估計，基於美方已公布的首兩輪關稅措施，內地GDP增長預計將下跌0.6%至6.4%，較去年的6.6%放緩不過0.2%。他解釋，因應美方措施，內地亦沒有坐以待斃，已多次推出政策應對，除了應對貿易戰，亦紓緩年初內地實施的去槓桿拉低經濟動力的影響，最典型例子就是社會融資減少，可見中央打擊影子銀行收效。
劉健恆認為，未來內地仍有空間推出更多措施支持經濟增長，但必須多管齊下方可達到預期效果，其中一項就是基建提速，觀乎地方政府專項債券數量增加且發放加快，足見在政策上支援地方政府的決心，他相信可於短期內推高內地GDP。與此同時，整體財務政策亦可進一步推出支持內需措施，早前的個稅改革便預計可帶動消費，未來或可透過寬減增值稅或汽車稅達到更大效益。他續指，中央可通過再次降準，確保銀行體系資金充裕，避免借貸成本偏高，並預期今年仍有0.15%的降準空間。
今年本港經濟增長或放緩
本港方面，第四季中小企信心指數錄得七年來最大的單季跌幅，可見與貿易戰相關的影響已蔓延香港，當中最大憂慮為銷售營業額表現及營利收窄。但劉健恆強調，並非每個行業都受到同等衝擊，與本地消費關係較密切的行業仍未受太大影響，而建造業因應龐大需求仍然維持升勢。
至於美國加息對本地營商環境影響，劉健恆則認為美國經濟的好轉屬有意為之，長遠未必有本錢持續加息，中小企毋須過分憂慮。他預計，今年本港實質經濟增長將放緩至約3%，雖遜於去年3.6%，唯仍較過往10 年的2.7%平均值為高。展望未來，他建議香港加強本地經濟，例如落實「明日大嶼」等大型基建工程，將有助維持本港高就業率並帶動消費。
原刊於《商薈》2018年12月號，本社獲授權轉載。
