什麼是金融投資的研究分析報告，例如，研寫關於百勝中國的投資分析，是要分析公司在香港、上海或整個中國有多少肯德基或必勝客店嗎？ 是關於它的烤雞秘方嗎？投資研究，與食品行業或零售行業報告的區別是什麼？
金融和天氣預測是近親
回答這問題，關鍵字可能包括估值、價格目標、市盈率、利潤和管理質量等。如果我們認真簡約，要一言以蔽之的話，那就是「預測」。 寫投資報告不是為了描述行業動態，寫電車的投研不為電池的質量進行排名，而是為了預測未來。
大家知道金融分析師有一個近親嗎？ 該老表的工作，就是根據科學數據不停地做預測。你和我，也許每一個小時都會點擊該些APP，儘管我們時時都聽到人們說，這些分析師的預測很糟糕。他們是誰？
天氣預報員是也。對天氣和金融分析這兩種預測的需求，非常恆定、不會飽和、永遠不會被滿足。問題是，我們將如何才能成為客戶或投資者默認的金融天氣先生或小姐呢？
好的預測是很難做到的。要想成為一個有說服力的預測者，有兩大條件，你必須能講述一個基於事實的寓言。
首先，讓我們講「事實」。事實本身並不是簡單地存在某處。 有些事實可能的確是躺在那裏等待被人挖掘，我們使用分析回歸的工具，或可抓到一鱗半爪。但更多的事實是無聲無息的，它會跟你玩捉迷藏。 因此，我們需要很多工具和數據庫來揭示這些事實。資深的分析員，一定都是數據「爬」手，自建數據庫，才能寫出新聞異見，突圍而出、一鳴驚人。
瞎子摸象的金融版本
第二，事實只是故事的一部分，而故事就是我們基於對世界的理解的而生的敘述。諾獎學人斯科爾斯（Myron Scholes），曾對我說，當人們在理解世界時，就像是抱着大象的腿來想像大象的全貌（他最近才知道有「瞎子摸象」這個成語）。大象的身體比經由大腿所能想像的要大得多，複雜得多。
上帝創造的世界複雜無比，為此，聰明的分析師和經濟學家們，發明了很多的理論、經驗法則和模型，説穿了其實就是憑感觀經驗而生的捷徑，做出好些短期的預測，這也許解釋了最近Algo和AI為何受到萬般的寵愛。
然而，正如全球基金的回報率所顯示的那樣，投資者仍然會投訴回報率不如預期。 因為大家仍然只是抱着大象的腿，無法想像總體的模樣。
也就是說，數據的收集和模型的構建，是我們做預測前必須駕馭的的兩個重要的工具，它可以幫助减少預測中的錯誤，或者提高預測的成功率。但當分析師不時給出不錯的預測時，或者用拉斯維加斯的話來說，當「你有一隻熱手」時，請不要忘記，我們仍然只是處於大象大腿的水平，未知比已知的，還是相當遙遠的。
就等如大家在追看天氣預報時那樣，我們對上天，當存好奇和敬畏之心。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
