諾貝爾經濟學人邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）早前來港，匆匆幾天便繼續其亞洲之旅，在下於他留港期間，主持一節「爐邊熱話」，具體內容留待大會的文稿，現借此分享教授早前為一本關於9位知名對沖基金的著作所寫的「後記」（Afterword）。
後生大鱷老教授
書名是頗具霸氣的The Alpha Masters: Unlocking the Genius of the Worlds’ Top Hedge Funds（草譯：阿爾法大師），作者是CNBC新晉財經記者Maneet Ahuja。9位大炒家，有大家熟悉的雷·達利奧（R Dalio）、約翰·保爾森（J Paulson）和比爾·阿克曼（B Ackman）和好幾位比較低調、專吼冷機會的玩家。
Ahuja是在2008這個多事之秋之年加入CNBC，之前她在《華爾街日報》工作過。在序言裏，她劈頭的第一句，寫自己17歲在花旗的投行部當暑期工，之後一邊上學一邊考證券業資格試。看來她是個早發力者，遂能在2012年，把叱吒風雲的投資大佬紮堆，最後還請得諾獎學人為她寫後記，後生可畏！
Ahuja把書名題為阿爾法大師，顧名思義，她認為這些基金大佬有異乎尋常的能耐，能打贏大市；用金融術語來説，他們能為投資者帶來「超額回報」（excess return），有超指標的表現，是優於大市的贏家。
超額回報有乾坤
可是，當斯科爾斯出場寫後記時，他在幾段客套話之後，卻直接説：「我覺得這書名有問題。」
教授的意思是，這些大佬不錯能帶來超額回報，但他不同意將這等回報叫作”alpha”──他認為真正的阿爾法，是指投資者具有超乎平常的預測能力，能長期做到給出有優於平均的預測，如對個別公司的營利表現和現金流的預測，或對市場的各種啤打（beta）系數有過人的預測能力。他認為只有這種能力下的超額回報，才能稱之為超能力，也就是阿爾法本來所指的能力，而不是後來以訛傳訛、簡單地説所有優於大市的表現，都叫超能力/alpha。
如果這超額回報不是alpha的超能力，那是什麼？斯科爾斯管這叫做「亞米加」（omega），是一種「風險的轉移」的經濟活動的結果。如變形蟲，有亞米加能力的投資者（如上述9位），他們能夠在別人都處於避險和害怕時，或由於特別懂行情，或有自己的模型，因此，他們樂於從正在猶豫不決的賣家的手中，接過那些燙手的山芋，並在高壓的情況下，把持得住，從而能走到終點。這風險轉移的活，不是零和遊戯，對經濟體有提升效率的益處，反而，在阿爾法項下的回報，由於是從大市整體的回報蛋糕裏切出來的，阿爾法多了，啤打就少了，是零和遊戯。
所以説，這後記很有趣，開宗明義的與全書主題打對台。當然，老爺子雖然書心直説，也不忘盛讚小妮子魄力非凡，竟然能網羅包括自己在內的一眾封面人物，為她粉墨登場。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
