南亞虎印度的上市企業，在新冠肆虐期間，先跣後躍，而其彈跳的幅度，高於東方巨龍中國的企業，為此上周列了4組數字，作為表徵（結果），本周為該此結果追因，為的是推根究柢、差異溯源。
前文的數據，如果作為表徵（結果）圖，以直觀的線條組合表述印企在營業額的增長上，多年來大致上優於中資企業，而利潤率的對比則在疫前疫後判若兩人，前面的是龍飛虎挫，疫後則是虎躍龍伏。為溯源，小摩的數據團隊再爬了一下數據：
疫後虎躍龍伏
首先，以企業的每股盈科來看，自2020年新冠大流行以來，近3年來，中資企業在當期間的預測每股盈利（以人民幣計算），由高位的平均值，下降至2022年第3季平均值的低位，下跌幅度約為15%。
相對而言，同期印度企業的當期每股預測盈利，由低至高的平均值，上升了30%，期末的平均值，比起由2010年至2019年的歷史趨勢所預測的預期平均值還要高。
而按此調整後，在期內的預測市盈率，印度的期末預測市盈率的平均值，比疫情前的，高了4個百分點；用同樣口徑在中國的平均值，就比疫情前的低了2個百分點。由此再引伸，印度的預測PE，期末的，要比在金融海嘯後10年的平均值高出兩個標準差，而在中國的，則低了1個標準差。
鳥瞰角度看差異
第二，盈利和估值差異的小部分原因是行業差異，但大頭是在同一行業內的差異。在MSCI印度指數中，金融、資訊和能源的權重更大；相對而言，在MSCI中國指數，互聯網企業相對上就有大得很多的權重，甚至可以説是佔據主導地位。
但如下圖所示，印度和中國的指數企業對比，如只聚焦新冠以來相對表現的話，我們粗略可以説，大部分的差異，是來自在同行業之內企業的盈利和市盈率的差異；而只有小部分，可歸因於指數內有不同行業，由行業組合差所構成的差異。
換句話説，指數成份對綜合表現的影響，不及同行業內、企業的優勝劣弊所加總的盈利影響，以及因此而衍生的投資評級。
