聯儲局無心壓通脹 加息只是擺姿態

我認為美國加息是有上限的,就是不能加近經濟增長率,以免對經濟增長產生過多的負面影響。

1月份的美國消費物價指數(CPI)按年升了7.5%,是1982年2月以來最大的升幅。市場擔心聯儲局加息的次數與幅度都會增加,金融市場因而大受衝擊,投資者都得紛紛為自己的資產重新作配置。

加息只是在擺姿態

其實,早在去年初,通脹重臨美國的勢頭已十分明顯,本欄亦已多次為此作過分析;只是聯儲局還是不斷出來安撫市場,叫大家不用擔心聯儲局會加息,因為通脹只是一時的現象,不會長期持續。

起初,我以為聯儲局只是一時失覺,錯判了形勢,遲些局面明朗後,聯儲局會很快作出修正。誰知聯儲局一錯經年,到去年底才來一個180度轉變,說今年3月不但要加息,而且還要縮表。

這種表現令人懷疑,聯儲局早知道通脹會重臨的(我能看到的,聯儲局沒有理由看不到),只是想盡量拖延需要加息的時間,好讓美國經濟有長一點的時間「回氣」,基礎可以打得好一些。

如果真是這樣,那聯儲局的取態,應是寧願忍受通脹,也不想破壞經濟復甦的勢頭。所以我傾向認為:今次聯儲局加息只是在擺姿態,以示自己沒有對通脹袖手旁觀,而不是真的下決心要在一年半載裏把通脹壓下來。聯儲局自己訂的加息時間表就長達3年,表示未來3年裏通脹將揮之不去。

美國無法抵受強烈加息

上世紀80年代初,美國的通脹率曾升至14.8%。當時的聯儲局主席沃爾克把聯邦基金利率調高至19%,才把一度失控的通脹收服。由此可見,要把利率提升至通脹率之上,才可以起到遏抑通脹的作用。

現在的聯邦基金利率只是0至0.25%,要加到7.5%的通脹率以上,即使分3年加,每年也要加2.5%。如果每次加0.25%,一年要加10次;如果加0.5%,一年也要加5次。我預期3月份第一次加息時,會一加就加0.5%,以起震懾作用。但如果加了兩次0.5%仍起不了多大作用後,就會恢復每次議息只加0.25%的做法,以減少對經濟的衝擊,但聯儲局仍須擺出不會放棄遏抑通脹的姿態。

沃爾克有膽識把利息升到這麼高的水平去鎮住通脹,是因為當時的美國仍是貨真價實的超級強國,美國有信心,即使加息後美國經濟出現深度衰退,美國的經濟體系也有自我收復的能力。但今時不同往日,美國的體質已大不如前,一路都在打羊胎素、吃人參,才能維持表面風光。若是這個時代來一場深度衰退,豈不是會給中國乘虛而入?

此之所以,我認為美國加息是有上限的,就是不能加近經濟增長率,以免對經濟增長產生過多的負面影響。現時美國的通脹比經濟增長還要高一點,亦即是說,聯儲局最終仍會為了保住經濟增長,而只好忍受與通脹共存。

原刊於《am730》,本社獲作者授權轉載。

施永青