聯儲局主席鮑威爾早前強調美國利率水平仍處歷史低水平，同時表明聯邦基金利率屬僅低（just below）中性水平。比較他於10月的公開談話，當時指利率仍與中性水平有相當長距離（a long way from neutral），市場即時認為聯儲局最高決策人的表述，已經意味加息次數會大減。
鮑威爾是否變鴿？若從經濟數字及金融市場走勢看，他變得身不由己，不能不在政策指引上預留空間。但另方面，鮑威爾某程度是用談話安撫市場，既不直接承認，也不否認未來加息次數會大減，甚至接近完成。
聯儲局目前官方利率是2厘至2.25厘，而由局方委員就未來利率走勢各自提交預測的未來中性水平，現在是介乎2.5厘至3.5厘，鮑威爾其實是在1厘的合理中性利率水平預測上耍語言藝術。因為，2.25厘與中性利率預測水平2.5厘下限僅有四分之一厘的差距，主席最新說法是說出數字上的事實。至於之前有關他相距甚遠的說話，是官方利率跟中性利率水平的3厘中位數比較，亦千真萬確。
鮑威爾前後說法無衝突，但樂見加息盡快完結的投資市場就是愛選擇性接收，單憑一番說話就結論加息快完，利率期貨亦反映，明年加息三次機會只有一成。從近期情況反映，明年再有三次加息機會有限，何況特朗普已先後委派幾名偏鴿代表入局。如果數據全線走弱，股市調整加快，鮑威爾太好辦事了，但如果經濟數字未至於顯著向下，通脹指標卻未有回落，鮑威爾就尷尬了。
鮑威爾工作較耶倫難
油價跌確紓緩通脹壓力，惟工資帶動因素不能排除。低息及資金氾濫造就資產價格向上，令市場及貨幣政策扭曲，太早停加息是自廢武功。最早暗示加息早完結的副主席克拉里達，未入聯儲局前及最近談話均提及資產負債表水平要較現在更低，但被忽略。停止加息但續縮表，耶倫都曾提議不加息實不應高興。
鮑威爾上任未幾，不斷被老闆罵，亦未學會央行主管要有的模稜兩可發言技巧，令人同情。基於特朗普的負面形象，鮑威爾更易討好市場，但由於正值經濟周期轉角，其工作比耶倫更難。似乎，伯南克十年前留下的爛攤子，就算到鮑威爾繼任人及再之後的繼任人都要繼續收拾。事後孔明，伯南克當年主動離任令他立於不敗之地，亦證明他是最精於轉嫁風險。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
