說起來已是8、9年前的事情，那陣子在內地投資了一財經社區。平台推出早期，其中一個創新產品是「心情指數」。當日， 我們委託香港大學電子計算機系，用自然語言處理（Natural Language Processing, NLP）來分析內地的微博和新聞，從而推斷市場的即時心情是看好抑或看淡。這數據後來並且吸引到一海外對冲基金訂閱。但預測市場走勢，作用倒是好壞參半。除了市場方向性之外，我們意外地發現，系統發掘出來的量倒是一個不錯的牛熊市的指標。當市場牛氣冲天時，網上的討論往往會非常熱烈。
心情指數成牛熊市指標
心情影響投資活動，是一耳熟能詳的道理。在美國，有三分之二的GDP是來自消費，所以經濟學家和基金經理都很留意消費者的心情，其中一個指標是「密歇根大學消費者信心指數」。美國聯儲局主席鮑威爾曾經說過他要打擊的其實不是通脹本身，而是大家對通脹的預期，並且提及他也有參考「密大指數」，鮑威爾點名後，更多人追蹤這指數。
我在網上查了一下有關這指數的資料：「美國密歇根大學研究人員利用對500至600名成年人原始調查數據，計算出經過季節調整後的消費者信心、現況指數（包括目前財務狀況和購買狀況）和預期指數（包括未來1年和5年的預期財務狀況和經濟狀況）。被調查人對問題的回答分別歸類於『肯定』或『否定』，繼而用其平均數計算出消費者信心指數值，出於指數計算的需要，研究人員設定1966年第一季度的結果為100。……與其他同類用途的數據相比，密歇根大學指數波動性更小，表現更為穩定。與經濟諮商會的消費者信心指數相比，密歇根大學消費者信心指數與消費者支出之間的相關性更為密切。」
但近期，經濟學家卻對心情指數的預測功能提出質疑。原因是今天影響經濟最大的單一因數是利率，但消費者對利率的掌握和反應往往非常矛盾，例如消費品價格上升往往導致悲觀情緒，但現實中，很多人在疫情期間積存了很多現金，令消費活動並沒有受悲觀情緒影響。事實上，心情和消費並沒有一硬掛鈎的關係，尤其是當有其他因素，例如收入和就職等，同時在發揮影響。
心情與消費沒硬掛鈎關係
話雖如此，比起其他經濟數據，心情指數的滯後沒有其他經濟指標那麼嚴重。歐洲央行在2011年發表的一項報告，提出心情指數在市場極端波動時，最能夠預測超級熊市的來臨。上兩次市場大崩盤──2007至2009年的環球金融海嘯和2020年的新冠肆虐之前，心情指數都見了新低。經濟學家認為負面情緒加劇了熊市的跌幅，但指數是否具備預測的能力，卻很難說。
總括而言，影響市場的因素很多，因素的影響力高低亦經常改變，不可以一本通書讀到老。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
