有調查報告指，2010至2015年期間美國企業進行股票回購（Stock Repurchase）總金額高達2.1萬億美元（約16.38萬億港元），創下歷史新高的情況令人關注。其實不止美國，任何金融市場的股票回購也存在爭議，但是股神巴菲特（Warren Buffett）在最新「致股東的信」表示，若企業以低價回購股票，對股東權益未必是壞事。
定立回購準則免爭議
事實上，股票回購經常被外界指責是財技，筆者認為也有其值得懷疑之處，因為大部份企業決定回購時，都是毫無章法、規矩、合理等原因可言；更有些企業會舉債回購股票，導致股東的投資風險增加；亦有可能是管理層的花紅與股價掛鈎，於是濫用股票回購。
素來堅持長綫價值投資法的巴菲特認為，當市場低估企業的內在價值（Intrinsic Value），而企業又沒有其他迫切現金需求時，股票回購便有所意義，也能增加股東的財富及權益，這無疑為短綫利益行為提供了正面討論的空間。股神續指，坊間不少企業於股票回購時都沒有訂下準則或政策，通常在股市大升時，不管股價高低而進行回購，換句話說，即是企業在股價並不划算，原因並不合理下所做的錯誤決定，更重要是，這些企業管理層從不公開說明股票回購的原因，變相種下令市場爭議的伏筆。
應考慮長遠保障股東
猶記得2007年中，標普500指數便出現驚人的企業股票回購紀錄，隨後美股率先引爆2008年金融海嘯，走勢便一落千丈。因此，若企業回購股票時，不參考任何內在價值等因素，或者訂立一個目標回購價，就有可能令自己身陷險境。以巴郡的回購政策為例，如果股價低於其規定的帳面價值的120%時，回購行為就會啟動，但這個情況在巴郡身上已經多年沒有觸發。
總括而言，筆者認為股票回購有利亦有弊，如股神所言，建基於合理原因及價格便宜而進行回購，對企業及股東都有正面影響，否則錯誤原因只會造成錯誤決定；而任何涉及不道德、不良企圖的行為均不能容許，企業宜更加慎重運用股票回購作為長遠發展所需，這樣既可確保股東利益，也能避免為人詬病。同時，股東亦要認真思考每次企業回購股票的原因，否則隨時變成企業的代罪羔羊，負擔更多投資風險及財務負擔。
原刊於iMoney，本社獲作者授權轉載。
