上文以圖論事，把印度和中國大陸的股票指數拉了個12年的比較，讓大家直觀地看到前10年的虎步龍行、不相伯仲，但新冠以來，尤其自中後期至今，印度白虎大幅跑贏中國神龍。今周據摩通的資料，再深挖一層，從支撐股指的底層企業表現，看到底這趟虎躍之高於龍騰，是否有續航能力。
股市除了反映投資者對大圍環境的預估和情緒之外，也反映了對指數的成份企業的經營情況的判斷。而作為體現經營的主要指標，營業額、利潤率、市盈率和滙率，是國際投資者用以考量的主要參數。附圖乃根據摩通的資料整理出來的簡化圖。一如上周，所有數據已標準化，以2010年作為起點100點起計。以下為4個指標走勢圖的解讀：
虎躍龍騰比跳高
營業額：印度指數內企業的營業收入的表現非常顯著，這應該是得益於其比中國企業更受由消費驅動的GDP增長的幇助；自2020年年中以來，這方面的得業佔了自2020年年中期以來的較優表現的52%，似乎「愈跑愈有」。
利潤率：隨着時間的推移，印度企業的利潤率，由期初與中資企業的不相上下，到期中的大幅低走，但自2020年年中以來已有所回升，而且幅度明顯。按數字，估計這方面佔2020年年中相對表現的30%。
PE估值：印度股市的市盈率向來高於中資企業，12年來向來如此，中間中有幾次由個別事件推動的回調，但很快就反彈；新冠後本來又已有一定的中值回歸，但隨2021年的發展，印度企業的PE值，又再度奔向與中資企業的相對值的歷史高位。據估計，自2020年中期以來，這一組成部分佔相對跑贏的23%。
外匯：由於有較高的通貨膨脹率和實際匯率，印度盧比相對於人民幣是總體上的貶值。 自2020年年中以來，這對相對業績造成了6%的拖累。
所以，如只計新冠以來的表現，在四大底層指標中，虎頭牌企業有3個指標，明顯騰躍得比巨龍牌的為高。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
