張五常：亂花錢必闖大禍

竟然活到73歲，是實齡，路走慢了，思想還速。不可能跟大自然鬥法，幾年後智力退化必然。只有文筆書法，有機會像孫過庭說王右軍：老年多妙。孔夫子73謝世，是虛齡，鬥不過我。

那天晚上掛個電話給巴賽爾，說美國的金融災難可能比30年代還要糟。他回應說一位大家認識的舊同事也這樣看。該同事對古靈精怪的資料掌握得廣泛而又深入，對那些複雜無比的借貸衍生工具，行內不會有誰的認識比得過他。我怎樣說是門外之見，他說的是另一個層面了。

最近花旗銀行的不幸使我感到困擾。是國際老牌子，曾經雄視地球，這次出事與什麼擠提無關，而是壞帳太多了！經驗老到如花旗也中了計，其他的醉臥沙場君莫笑矣。我因此認為，在本質上，今天的困境與三十年代不同。放寬銀根或花錢挽救可能別無選擇，但核心問題還是美國的金融制度出了嚴重的錯失，要修改。該制度複雜無比，作為局外人我不敢作任何建議。最理想的可能，是這裡放寬那裡挽救，制度的本身會自動地修改過來。研究制度多年，我深信任何制度都有自動調整、自動修正的機能。政府協助這調整重要，但主導地插手修改不容易找到成功的例子。

何謂協助、何謂主導，不容易分開。回顧可以，身在其中不易。以中國的經濟改革為例，從拙作《中國的經濟制度》可見，發展得好的縣競爭制度，整個過程政府一般被動，見行得通就加以協助或肯定而讓之進化出來。近幾年北京的朋友變得熱衷了，作主導，中計頻頻也。

人類歷史沒有出現過今天的情況：整個地球的所有國家紛紛大手花錢挽救經濟。沒有什麼可取的理論支持，只是大家意識到信貸收縮得快，失業急升，減息起不了大作用，於是凱恩斯學派去也。問題是今天多花不值得花的錢，後患無窮可以肯定。佛利民不是說過嗎？天下沒有免費午餐這回事。待得雨過天晴，國債那麼高，幾代也償還不盡，大通脹看來無可避免。這樣一來，退休的老人家要怎樣安撫才對呢？

中國是比較幸運的。讓我集中於中國之幸與不幸吧。說中國比較幸運有四點。一、相對來說，中國受到金融本身的影響是小的：輸掉數千億美元，或較多一點，不用哭出來。二、有錢可花，用不着擔心龐大的赤字財政。三、通縮之勢已成，花三幾萬億不用太擔心不可以接受的通脹會重臨神州。四、這點可能最重要：中國有足夠的公共措施項目，本來就應該推出的，審時度勢，提早及加速推出是正着。美國不是個發展中國家，所以沒有這最後一點的方便，要大手花錢非常頭痛。據說他們要修橋補路，還好，如果大搞福利失業率會飆升。

寫《北京出手四萬億的經濟分析》一文，我從正面下筆。跟着的發展使我擔心：地方政府要在五年內推出十多萬億的公共措施投資。當然要得到北京的批准，當然北京不會那樣傻，鼓勵亂花一通。趨勢不可取，而就是北京當局決定要花的兩年四萬億，選擇項目的排列不容易，監管更困難：監管不善而產生的浪費與幹部上下其手的行為一定大幅增加。就是讓我們假設不容易相信的選得好、管得善，《四萬億》一文提出的第八點有關鍵性：四萬億是公共措施的投資，無可避免地會削弱了私營的工業發展，有很大機會導致一浪接一浪的工廠倒閉潮。是的，北京的四萬億投資要盡量壓低成本，壓低工資，讓私營企業有一點呼吸的空間。

讓我再提出說過多次的要點：像中國人口那麼多、天然資源那麼貧乏的國家，私營（或民營）的工業發展是唯一的可以搞起經濟的途徑，要放在首要位置，其他皆次要。花四萬億去建什麼公路鐵路，工業不成用不着，是浪費的投資。

大約2002年起，珠三角出現民工荒，跟着長三角也出現了。是好形勢。同時，農民與勞苦大眾的收入上升得快。到了2003，農產品之價開始明顯上升，形勢是更好了。農轉工也是在這時轉得快，非常快，大約到2006年，工作年齡的農民四個有三個轉到工、商業去。這個大家期望了不知多少個世紀的大轉移，始於2000，不幸地止於2007。說不幸，因為還差約十個百分點，農轉工就大功告成了。低下階層的收入當時上升得好，貧富兩極分化在相對上開始收窄。因為市場的工資上升，工業產品的質量在九十年代後期急升後，科技的提升隨處可見，研發投資的上升率冠於地球。這些是市場壓力促成的，用不着對中國發展一無所知的回歸新秀建議的「強迫」轉型政策。2004年我大聲疾呼，說接單工業是中國發展的命脈，因為這些沒有什麼租值可言的工業是協助農轉工的主要角色。

1997年我說人民幣是強幣；2002年我說人民幣是世界上最強的貨幣；2003年3月我說老外會強迫人民幣升值；同年五月我反對人民幣升值；2004年初我建議人民幣轉鈎一籃子可以成交的物價指數；2006年5月我說港元要轉鈎人民幣。着着洞燭先機，沒有一次說錯，不聽老人言老人是管不着的。就是我沒有寫出來的美國將會遇到的困境，兩三年前幾位聽到的朋友今天嘖嘖稱奇。是科學的推斷，跟昔日牛頓推斷樹上的蘋果會掉到地上沒有兩樣，何奇之有哉？經濟學的悲哀，是太多魚目混太少珠，一般人不相信可以是科學。

盛筵難再！人民幣的處理失當我寫過不記得多少次，而去年十月收到新勞動合同法九十八條的文件，只一翻就成個彈起。當時正以一系列文章分析中國的通脹，到12月才評論，一連罵了十篇，皆似石沉大海也。今年初的雪災與五月的川災擾亂了我對神州經濟的觀感，但七月我肯定新勞動法是災難。當時到佛山一間印刷廠為一本書簽名，聽到工人回鄉耕田的事。跟着到處查詢，知道約百分之五的工人棄工轉農。這耕田潮後來的急升今天大家都知道。讀者要明白，工作年齡的農民約農民人口的三分之一，一個出外打工的要寄錢回鄉幫助兩個，百分之十的工人回鄉是大踏步地走回頭路了。目前，農產品的價格下跌得快，而數以萬計的倒閉工廠，清一色是接單工業。農轉工的主角遇難也。昨天收到的資料，是東莞廠房的月租下降至六元一平方，空置的無數。這與官方的言論大有出入。今早收到的資料，是河南的小廠也紛紛倒閉，而這倒閉潮是起於雷曼兄弟出事之前的。

讓老人家發點牢騷吧。跟進了中國那麼多年，用盡心力解釋自己所知，幾年前荒山攝影，見農民有錢請吃飯，以為鴻鵠將至，大勢定矣，怎會一下變成這個樣子的？

縱觀天下大勢，我不反對北京大手花錢，提早及加速應該投資的公共措施。問題是這些投資與私營工業的發展有衝突，待到政府的基建投資對工業有助時，工業可能變得潰不成軍！要怎樣處理才對呢？多想一下才動筆吧。

二○○八年十二月二日