美股周四(27日)戲劇性翻紅,令人意外的不是栽在美聯儲手裏,而是日本央行於周五釋出「以更大的靈活性進行孳息曲線控制(YCC)」的信息,這信息被理解為日央行將放棄YCC政策,為貨幣政策由寬轉緊先行舖墊,對沉醉於美國加息期近尾聲的投資市場如同當頭棒喝。
在周五的貨幣政策會議上,日本央行政策委員會決定以更大靈活性進行YCC政策,以應對當地經濟活動和價格波動的風險,提高現時貨幣寬鬆政策的可持續性。
根據《日經亞洲》引述日央行消息稱,該行希望保持利率上限控制,但允許適度漲幅超過該水準。根據YCC政策,央行將短期利率目標定為-0.1%,並控制10年期日本政府債券 (JGB)的孳息率於正負0.5%範圍內。
受消息刺激,10年期JGB孳息率急升81個基點至0.579%,是自今年3月以來最高,其後回穩至0.56%,但仍然高出0.5%的官方上限,反映市場正測試日央行的底線。此外,受市場擔心拆倉活動驟升的影響,投資者大手拋美元買日圓,日圓兌美元由141.04連過三關,分別升穿141、140及139,現回穩至139水平上,約每百日圓兌5.61港元。日股早段曾嚇散報跌逾800點,收市報32,759,跌幅大幅收窄至131點。
日央行的貨幣政策聲明稱,今年7月份經濟活動和物價展望報告的數據顯示,當地經濟能夠可持續和穩定地實現2%的官方通脹目標,同時大幅加薪情況尚未出現,因此央行需要耐心地繼續維持原來的量化寬鬆政策,但考慮到經濟活動和價格的不確定性極高,央行會通過更靈活地控制孳息曲線。
日通脹連續16個月高於官方目標2%
同日,日本公布7月核心通脹(撇除波動性大的食品、但包括能源成本)按年上升3%,高於市場共識的2.9%,也連續16個月高於官方指標2%,但略低於今年5月和6月份分別是3.2%及3.3%的按年升幅。
雖然日央行揚言未放棄YCC政策,但市場將日央行釋出的「更大靈活性進行YCC政策」信息理解為超寬鬆貨幣政策行將轉向的警示,令10年美債孳息一度跌穿4%,主要是持有大量美債的日本投資者,看到日本未來將有更高的債券孳息率,促使他們沽美債換日債,並刺激日圓急彈。
受俄烏戰爭所累,歐美通脹創下四十年來高位,迫使各國央行採取緊縮貨幣以壓抑通脹,唯一例外的是仍然維持零利率的日央行,這不單讓日圓成為全球游資的避險地,也是全球套息交易的源頭活水,機構投資者借日圓換成歐元、英鎊、澳元等投資累計經年,一旦通脹惡化速度出乎日央行預料之外,日本祭出緊縮貨幣政策所帶來的混亂,將打亂今年下半年全球資金的動向,進而影響環球股市表現。
何謂「套息交易」,是指借入低息貨幣,並買入高息貨幣(計價資產)的外匯交易,兩者息差就是交易過程所套取回報差。自2008年金融海嘯後,日本利率長期低於或等於0.1厘,至2016年更激進地減息至負0.1厘,利率能夠與日本比肩的主要經濟體原本就不多,讓長期維持低利率的日圓成為套息交易中弱勢貨幣不二之選。