去年這個時候,在Jackson Hole的全球央行會議上,美國聯儲局主席鮑威爾還信誓旦旦地宣稱,物價上升只屬暫時現象,世人是不用擔心通脹會重來的。可是在今年的全球央行會議上,鮑威爾的態度作了180度的轉變,認為通脹已成了各國央行都得重點處理的問題,聯儲局將不惜付出痛苦的代價,也要把通脹壓下去。
鮑威爾在談到9月份加息的幅度時,雖說仍要取決於實際數據,但亦承認,在7月份大幅加息0.75厘後,9月份很有可能會有另一次不尋常的大幅加息,亦即是暗示會再加0.75厘。美股應聲急挫。
聯儲局只是出口術
本欄早就指出,聯儲局本來就不可能不察覺到通脹會重臨的,只是當時美國經濟仍受疫情重創,還需要好好休養生息,未有條件加息及縮表。所以先安撫市場,好讓大家繼續投資,繼續消費,讓美國的經濟鞏固起來後,再回頭去處理通脹問題。
如果聯儲局去年叫大家不用擔心通脹是出口術行為,本欄認為,聯儲局今次說不惜付出痛苦代價也要把通脹壓下去,也是在出口術靠嚇。因為,聯儲局所訂的通脹目標,根本是沒有機會做到的,所以應該也是在靠嚇。
鮑威爾說,聯儲局的目標是把通脹壓到2%。如果單純靠加息去達至這個目標,再加3、4厘也不一定有作用。因為7月份的通脹雖然有所回落,但仍然有8.5%;而現時美國的聯儲基金利率卻又訂在2.25%至2.5%水平,即使加至6.25%至6.5%水平,實際上仍是負利率(實際利率低過通脹),對通脹很難起壓抑作用。
外圍因素或令經濟進一步衰退
現時,聯儲局想做的是向世界呈現他的加息決心,希望令市場出現理性預期,將物價壓下去。不過,我認為這種出口術的方法,只會對商品期貨市場的投機者有作用,但不足以影響現貨市場的用家。
加息的預期,第一時間推動投機者減持商品期貨,令商品價格下跌。然而,加息的預期,卻不足以令俄烏停戰,以及令歐洲可以恢復進口俄羅斯能源;再者,加息的預期亦不能減輕疫情對全球供應鏈的破壞;此外,由於世界各國都在改行保護主義,不再遵守全球自由貿易的原則,物價焉能不升?
因此,大部分市場人士都不相信憑聯儲局加多幾次息就可以把通脹控制住,他們認為更有可能的是,加息多兩次之後,美國的經濟增長就會有壓力。8月份美國的採購經理指數,已經從7月份的47.7下降至45。連續2個月低於50的榮枯界線。
這些跡象顯示美國的經濟有機會進一步走向衰退。如果失業率開始上升,聯儲局可能會為了保就業,而放棄壓通脹。屆時,聯儲局就不能繼續出口術靠嚇。