政府再次推出iBond，100億元發行額即將接受認購，反應好的話，可以加碼至150億元。老實說，iBond絕非新的投資工具，之前已推出了好幾批。不過，在現時市場主流高談闊論話新股的大氣候下，iBond再推出仍然引來一定話題，即說明目前極低利率環境下，資金沒有出路，亦無疑表明，市場對安全的投資工具是有大需求。
回顧政府多次推出iBond，以2011年首批的一次派息回報最好，第一次有多達6厘，最低的一次也3厘多，令整體年化回報率有4厘以上。之後，多批iBond的平均回報率不斷下降，由3厘幾，到平均只有2厘，委實證明數字反映的通脹水平近10年以來是不斷下降。
筆者無意吹噓iBond，以2厘最低派息看，數字上亦並非太吸引。不過，投資者不要忘記的是，今次推出新一批通脹掛鈎債券，以環球宏觀環境而言，絕對是利率最低的一次，及環球央行量化寬鬆最進取的一年。因此，考慮到相對的環境因素下，2厘最低回報委實是很高，或相對慷慨，尤其是本港在數字上是正處於通縮狀況。
事實上，將iBond的2厘回報跟其他舊經濟股派息率比較，的確輸了很多條街；公用股動輒有3厘或以上、中資銀行股更達5至6厘左右，又或者如果滙豐控股（00005）肯恢復派息，現價計的息率回報更被稱有超過10厘。
但不要忘記的是，股票就是股票，當中存在很大的價格波動風險，不少因冒收息之名而來的投資者投入所謂高息股，結果很多都碰了一臉灰。其實，近年本港保險公司，之所以有相當銷售表現，靠的根本是年金產品，或其他具收息回報成分的產品大賣。
iBond反應愈好，就愈代表資金沒有出路
今次推iBond的時間其實是頗為有趣：一方面全球利率近零、沒有通脹只有經濟衰退，中央銀行的非常規政策亦難言已經收手。不過，同一時間其實市場有一班投資者是正在賭通脹最少短線向上，這既因為受到經濟活動恢復後的供需不均所帶動，亦牽涉包括新冠肺炎疫苗面世主題下的經濟轉好，以及隨之而來的通脹預期。如是者，其實今次參與認購的投資者，某程度上亦是參與押注通脹向上的遊戲。美國國債中長期債息已持續向上，黃金價格亦然，機構投資者與央行對通脹前景的看法，其實完全是兩回事。
講得白一點，iBond反應愈好，就愈代表資金沒有出路，以及市場對低風險及具穩定回報資產的渴求。政府有很多基建及其他項目開支，既然如此，類似iBond的零售發債是可以更常規化。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
