編按：美國聯儲局便在當地時間3月3日晚上11時，緊急宣布減息0.5厘，把聯邦基金利率目標範圍從1.5厘至1.75厘，降至1厘至1.25厘，以應付新冠肺炎對經濟構成的潛在影響。
2月25號，美國聯儲局副主席克拉里達在演辭中評論貨幣政策，老調重彈，指現時政策合適，能夠維持增長、強勁的勞動市場，並能支持通脹率回到2%的目標。幾日之後，聯儲局轉口風，主席鮑威爾公開表示，雖然美國經濟基本因素仍然良好，但新冠肺炎對經濟活動形成演變中的風險（However, the coronavirus poses evolving risks to economic activity），會在合適時候以行動應對。「演變中的風險」這個字不好翻譯，講得白一點，大概就是「我都唔知會有幾大鑊」的意思吧？
言論一出，反映預期的利率期貨市場，一個幾星期前還在買3月中會議後維持利率不變，現已急速轉軚，大熱不是平常的減息四分一厘，而是非常時期更減足半厘！3月過後，今年內再次減息貼近「零利率」的機會亦大增。
新冠肺炎疫情對全球經濟的最大威脅，不在已知的確診、死亡人數，而在未知的規模範圍。不知道疫情會打擊哪一個國家，不知道下一個停產停飛是什麼地方，當然更不知道疫情何時完結，面對「演變中的風險」，從消費者到生產商，從服務行業到出入口生意，一律估估下，不敢輕舉妄動。更慘的是相比沙士當年，全球貿易額增加了超過一倍，各地關係更見緊密，牽一髮動全身，更易擴散開去不只有病毒，還有經濟活動減縮。
歷史上沒有以貨幣政策應付疫情先例
早前跟同事合作了一篇學術論文，用數學模型推算湖北封城對全國以至全球經濟的影響，發現單單是湖北一地的勞力被「隔離」，透過緊密的貿易交通網絡，已足以令全球經濟生產下降百分之一，涉及每月百億美元計的損失。
只考慮一處封城已有如此效果，當全球多個國家經濟活動受制疫情，甚至是國內疫情再爆發（若果你相信現時已有下降趨勢的話），其影響將更可觀：愈多國家中招，出入口尋找替代者難度愈高，破壞力是層層上升的。根據現時數據，聯儲局其實沒有充分減息理由，敢於打破常規在此時先發制人，可以推想疫情的威脅有幾嚴重。
據我了解，歷史上沒有以貨幣政策應付疫情的先例，今次各大央行先後出手將會是一場重大實驗。有異於銀行、信貸危機等經驗，疫情主要是供應下降，對價格會構成上升壓力，但減息亦有同樣效果。若果在疫情下通脹明顯升溫，甚至超過了政策目標，貨幣政策到底退還是進？為疫情訂立政策目標，將會是央行跟市場溝通的新挑戰。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
