朋友問我怎樣看A股。開年以來，全球主要股市反彈，一方面因為中國放寬銀根，另一方面因美國總統特朗普希望利用貿易談判有突破來刺激股市，但我覺得這些都是短期的興奮劑而已。無論有沒有貿戰，單從數字看，中國的經濟增長始終是放緩了，6.4%的增長率放在其他國家是非常亮麗，但中國13億人口的經濟卻像一隻餵不飽的怪獸，需要用超高的經濟增長率來支持城市化和對抗人口老化。長遠看，關鍵始終是制度，我覺得近年的國進民退是一倒退，中國要成為真正經濟大國，必須改革制度，習主席也是這樣說。
支持國進民退的最大理由是，國家處於內憂外患之際，需要團結，民企以逐利為目標，有時會犧牲國家和人民的利益，所以需要利用國企主導國家經濟，避免因為小利而犧牲大我。這種說法在一定的時間和一定的空間是有道理的，但歷史上，經濟能夠跑出的國家最終都是市場主導的；反之便是失敗，像前蘇聯。因為只有這樣，才能夠釋放人的創造力。
市場主導 釋放人民創造力
亞洲國家受儒家思想影響，較容易接受集體領導，就像早期的日本、韓國和今天的新加坡。然而，人民的接受能力並不代表效率。這些國家最終都要走向自由主義，當中的步伐也許有異，但方向都是一致的。亦有支持國企的人說，國企的成功是因為有規模效應；但規模效應隨着企業的成長，邊際增長率只會愈來愈低。
我覺得中國不應該亦不可能走回頭路。我在中國大陸電視上看街舞比賽，那些年輕人隨着音樂舞動追求自由的臉孔告訴我：時鐘是不會倒行的。當年輕一代的中國人嘗到自由的空間，改革只能向前走，當人民漸漸富起來，利用危機來推銷專制會愈來愈難。
靠危機感推銷專制漸失效
中國股市也許會有小陽春。衍生交易員出身的我不喜歡方向性的賭博，偏好做對冲，我覺得內地A股的市場代表的是舊經濟，主要是銀行、大國企和工業股。在境外上市的中國公司，例如BAT和小米（1810）等代表的是新經濟，虛火是有，但論增長和效率，遠比傳統國企厲害。所以如果讀者是看好中國股票，我推薦的策略是長短倉，長的是香港和美國上市的中國科技股，短的是A50指數。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
