將進入五窮月,相信年初尤其1月被大市狂飆引誘進場的遲來好友,眼見去年升市功臣騰訊控股(700)完全抹掉年初至今升幅,唯有嘆一聲始料不及,人算不如天算,任你算得出基本面、技術走勢、中美政策與博弈實在只能以沙塵滾滾形容。
各地股市關鍵月
5月被視為美股、港股與內地股市關鍵月;A股行將入摩指,CDR又事在必行,對資金與市況影響本屬正面;但貿易戰關注與討論,卻疑似騎劫市場5、6月美國極有機會再連環加息的預期。聯儲局官員的言論,明顯未有把貿易戰視作政策考慮因素。局方對漸進加息立場不變,6月加息機會率由原本六成升至逾八成。從兩年期短債債息續向上、十年期債息前晚更爆破3厘。不要忘記,2月市場震盪就是債息上升所致。有印象的話,上次局方對年內共加息三或四次預測未有一致結論,只要有委員轉軚,年內加息四次稍佔主導,屆時情況相當有趣。
最新利率期貨顯示包括上一次加息,今年加息四次機會升至逾三成。摩根士丹利觀察得好,本港銀行港元存款相當多,未有像十幾年前加息周期般,港元存款外流,銀行貸款計價亦大部分將拆息計算,導致加優惠利率誘因有限。但若美國加息預測向上,港息未追上,稍後新一輪套息活動加劇,這是市場需留意事項。
沽港元買美元,隨銀行結餘水平接近千億元,市場或加深本港拆息上升預期,資金流出銀行體系結餘短期或收斂。但左右本港資金豈止是美息走勢那麼簡單。滙豐報告提及互聯互通機制下,以5月每月額度大增三倍,北水更左右港匯走勢。早前港匯處於7.85弱方兌換保證水平,正正是北水多日淨外流發生。
1、2月北水流入港股的分別有765億及322億元,到3月縮至僅105億元,如本月單月淨賣出,是2015年中以來首次。同時,藉機制流入A股金額明顯增加,是否屬零和遊戲需留意。內地媒體說是外資加碼進入,有觀察相信是內地資金回流A股,里昂觀察因入摩及CDR推出關係,如經互聯互通機制流入A股規模大增,將加速銀行體系結餘減少,甚至未夠應付。但目前北向資金流增加與內地市況走勢卻不成比例。
北水流向及本港資金影響僅屬數字粗略估算。近十年資金氾濫,市場既低估,當局未曾有處理經驗。銀行體系結餘減少不代表走資;港股港紙同步跌,更不應視為受狙擊。對金融市場既要多假設,亦要忠於數字及態度務實,過激或過分樂觀都是不切實際。
原刊於《am730》,本社獲作者授權轉載。
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