上周中國股市可謂波瀾壯闊。經歷了七年來最大幅度的下跌後，不旋踵又出現了五年以來最大的上升。市場參與者難免不暈頭轉向。大家知道這種曠世難得一見的形態，全是因為中國政府有形之手干預的結果：先是嚴厲整肅股市融資（即香港所說的孖展），使大量指數權重股份跌至停板，市場一片風聲鶴唳；其後又突然解畫說不強迫融資股份持有者斬倉，且配合放鬆銀根，增加 MLF 帶來減息降準憧憬。何先倨而後恭乃爾，真中國特色極了。
去槓桿化是本輪牛市之成因
中國股市，嚴格說應該是滬股本輪牛市，因為要配合經濟去槓杆化而由中國政府全力起動。在用盡法寶，費盡移山心力，扭轉市場中人乃至全國潛在股民持續了六年之久，A 股「熊霸」全球的觀念，使股市開始有牛市氣象後，中國證監部門遇到的最大問題是突然之間，全國人民聽黨的話，奮勇入市，這使 A 股帶來新的，未必比熊市容易解決的問題：太多人入市，使中國股市嚴重失序。如果我們把11月21日當作中國政府啟動牛市的關鍵日期，中國股市從那時起，真正的問題是成交太大，升幅與波幅太大、太激烈。我所以說11月21日是關鍵熊轉牛的日子，是因為從那時起滬股真正拋離2012年5月初上證綜合指數2,453點的高位，同時通過減息表明，政府拉抬滬股，催生牛市的堅決態度，而此後成交額以倍數飛速上升，不可與前同日而語，至形同再造之勢。
本輪滬股牛市大開大闔的快牛，狂牛，政府要使它變為慢牛，在形態需要扭轉以下三個形態上的亂局：首先是波幅太大，筆者統計了12月份的滬股，竟然有13交易日的高低波幅超過3%，佔該月份幾近三分之二。3%的波幅是非常驚人的，約等於港股日波幅700點。在正常股市這樣的波幅一年難得見到兩、三次。像滬股幾乎天天大幅波動，只會導致投資者傾向於短線炒賣，因為短線炒賣的回報更可觀。國內傳媒很喜歡使用年化回報率，打新所以那麼流行就是投行不斷宣傳打新的年化回報率。實際上打新中籤率很低，通常只有兩、三個百分比。即使升一倍也就賺那幾個百分比罷了，就是年化以後才變得很吸引。以滬股的交易費計，經紀佣金不外千分之幾，印花稅只收單邊，買賣一回成本在0.25%上下，短期內上升一個百分點，已有利可圖，再年化一下自然參與者眾。因此滬股每天波幅這麼大，只能使更多的投資者傾向於短線炒賣。從而市場會因為缺少長線投資者而無法成熟起來。因而減少波幅是當務之急，正確之路應該是推出衍生產品。
滬股存結構性弱點 投資者不得不察
滬股現今的問題其次是成交額太大。本輪牛市啟動不久，市場成交額急劇上升，尤以滬股為甚。這樣的成交額在相當程度上是因為 A 股短線炒作是市場主調。股市的已發行股份是存量，成交額可以說是流量。流速快導致流量大。這種天量成交額與發現價值關係不大，基本上是一種無序炒作。再其次是一窩蜂一哄而上。這種情況在 A 股歷史中一直是一個廣受詬病的弊端。但在本輪滬股牛市之前，這種情況主要是產業政策造成的板塊快速輪動，牽涉範圍相對較小，產生的影響可以說是局部性的。此次啟動牛市作為國策是全局性的，主事者為金融監管部門，由此而來的千軍萬馬形成蔚為奇觀的巨流衝擊市場。因為中國一元化的思想意識，缺乏不同意見的傳媒生態，很容易釀成人踩人的可悲局面。
政府有能力改變這些狂牛病徵嗎？以上周政府突然出手，整肅融資孖展引起市場滔天巨浪看，政府明顯力有不逮，甚且加深了狂牛的病態。以波幅及成交額而論，在對前一周即1月12-16日的5個交易日，除去15日波幅接近3%外，其餘4天波幅已明顯收窄；而成交額更減至4,000多億。單計滬股則收窄至連日只有2,000多億；但政府出手後，上周連續三天波幅擴大至3%以上，滬股成交額重上4,000億以上。至於一哄而上的人踩人亂象更到極致。周一大家急着逃命，使大量重磅股跌停板。市場恐慌程度如其跌幅般達到七年最高。
恢復理性 只有等待泡沫爆破
在大家都看好 A 股的時侯，請大家記住 A 股有這樣的結構弱點，政府以它現在的思維模式與辦事方式明顯無法克服這些弱點，A 股只有等到泡沫爆破才會恢復理性。
當然政府所以要讓快牛變慢牛的良苦用心，是想讓牛市盡可能長一些，以便達到借股市之力為中國經濟去槓杆大計服務的目的。儘管股市不容易馴服，政府難以如願以償。但滬股以不足17倍的歷史市盈率，並非危如累卵。上周滬股在表面上也算給當局留下薄面，全周下來指數微跌26點。最值得注意的是，央行的寬鬆行動什麼時候效用遞減，即減息或降息不再對滬股（主要是金融股）有剌激作用，牛市才到尾聲。
