封面圖片：因為國慶與重陽假期，A 股連續休市一周。（亞新社）
港股通連續中斷達七個交易日，北水斷流，一方面使港股成交收縮至400餘億的低水平；另一方面，相當一部分港股投資者部署假日套利，即按照中港兩地不同的假日安排所產生的內地投資者的買賣傾向，投機入市。
偷雞不成
一般來說，當遇到港股通因長假而中斷，港股通的內地投資者傾向於假前即港股通休市之前沽貨減磅或放慢入市步伐，等復市後再入市。這一因素經常導致港股的周期性波動，也就是內地投資者沽貨時下跌，重新入市時上升。最近的例子是中秋假期，假前最後的港股通交易日，即九月十二日，當天港股大跌超過800點。雖然其中有美股急跌的因素，但當天港股通淨買入由當時前後幾個交易日的50多億下降到20億上下。中秋假後，北水重臨，凈買入重回50多億，恆指隨之收復失地。
國慶重陽是比中秋更長的假期，放假前最後的港股通交易日是9月28日，當天也確實出現相對低位，同時港股通淨買入下降到不足20億。在後來內地長假的那一周，港股連升4天，上升了800點。很多投資者買定貨等港股通復市後賣給掃貨的大媽。誰知週二港股復市，儘管外圍包括中美股市都有不錯的表現，但恆指短暫高開後，如水就下，急瀉300多點，隨後再連瀉兩天。大媽根本不見蹤影，港股通凈買入下降到只有單位數。人們恍然大悟：港股通的操盤手原來已由見多識廣的大爺接替呆頭呆腦，任人魚肉的大媽了，是以有標題的那句俏皮話。
曾是幽靈列車
滬港通前年11月17日通車以後，在相當長時間裏只是聊備一格，空有其表。曾被譏諷為幽靈列車。除去偶爾一兩個交易日，比如說剛開通時，或去年 A 股大時代，人們以嘗新及「唔執輸」的心態入市，而有些成交之外，市場錄得的港股通也好，滬股通也好，額量皆小，既未達到當初規劃的目標，也未對目標市場有真正意義的影響。當時以港股通而論，交易多集中在與 A 股熱門炒作股份同類的公司，某種程度上可以說，是一種 A 股的鏡像交易，參與者多為內地散戶。香港財經傳媒借用以前瘋狂介入金市而坐艇的內地主婦稱這些投資者為「大媽」，雖或有揶揄之意，卻也去事實不遠。尤其是港股結構與 A 股有所不同，大媽們相中的股份並不獲香港股民青睬，是以大媽多無功而返。
港股通的丕變
港股通慘淡之中度過一年半突然時來運到。在人民幣持續貶值，促使大陸資金外流，其中有部分選擇買入港股避險；美股及其帶動下，A 股以外的環球主要股市持續上漲；以及深港通三大因素剌激下，今年第二季起，港股通突然異軍突起，5月開始港股通買入淨額持續大幅增加。八九月份達到每個交易天有50億以上的淨買入。以成交額論多在百億以上。表面看只佔一成多的港股成交額。但港股平均有20%至25%的成交額為衍生產品，而衍生產品不在港股通之內，另外還有差不多這個比例的小型股也不列入港股通，這樣港股通所佔成交在八九月高峰期比例已相當可觀。再看港股通的十大成交也相當接近港股的十大成交，尤其是內銀、匯豐、騰訊和中移動也成了港股通十大成交的常客。很多時候這些影響恆指的大市值股份中，每天成交額有高達三成甚至一半是由內地投資者通過港股通途徑完成的。很明顯，參與港股通交易的不再只是散兵式，憑激情和靈感作投資決策的大媽，而是有計劃，有部署，有國際視野，甚至擁有資訊優勢大爺。他們甚至有能力影響恆指的走向。大媽雖然不會離開，但是大爺己經出場並擔當港股通的主導角色。
十月港股通突然收縮，使想揩大媽油者受到當頭捧喝。這與上面提到的誘使北水南來的三大因素已有變化密切相關。畢竟大爺受過金融學訓練，比較重視基本層面的變化：雖然人民幣貶值趨勢未改；但是美股已在高位，再升水位不多，下調壓力增大。而美股下調必累及港股，大爺豈不了然於胸，又豈會為香港投資者護盤呢？至於深港通既已開通有日，可供炒作的價值到了「黃台之瓜，何堪再折」的地步，自然不如八九月之踴躍了。這是留意港股走勢者需要注意的。
