被擺上枱的深港通

6月下旬，深港通在七一之前開通的傳言甚囂塵上，成為英國脫歐公投之外另一主導港股的炒作題材。與深港通相關聯的股份，從港交所、券商股、深港雙重上市的 AH 股到小型科技股無不熱炒一番。甚至北水也以此為依據，藉已開通的港股通滾滾而來。記得在這之前的一次與朋友聚會中，有人問我對深港通七一開通的看法，我以深港通乃是被擺上枱，並非管理層原來所規劃，從而對七一開通抱持極度懷疑的看法作答。

 

 

七一過去了，深港通發號槍並未響起。只是劉士余在解釋七一不通的緣由後，丟下一句今年內將開通的話，以安撫熱情的捧場客。人們也接受了劉主席的說法，把七一開通順延至十一了。其實大家都知道，深港通這種關聯兩地證券市場運行的互聯互通，不可能一宣布即開通交易。滬港通從宣布到正式交易籌備了將近七個月。深港通如果真的已經達到管理層要求的開通條件，完全可以在七一這個很有意義的日子宣布。種種跡象表明，此時不宣布乃因開通條件未達管理層設定的要求。至於什麼時候條件成熟還得看事態發展，即便今年不開通也沒有好奇怪的。

 

深港通之議源於滬港通。為什麼會有滬港通呢？這是中國金融市場規劃者為了實現規劃目標而一步見機而行的棋。根據北京的規劃，上海是中國首要的資本市場中心，深圳的地位是輔助上海。因此北京要求深圳不再發展主板市場，也就是不再接受主板IPO，甚至要把主板合併到上海，而全力發展創業板和中小板。只是深圳方面極力反對，主板才繼續保留，但不接受 IPO。

 

這一規劃實行的結果：創業板和中小板是市值相對細小的企業，正合中國股票市場散戶和莊家的脾胃。於是乎，炒家雲集深圳炒個天翻地複，美之名曰看好新經濟，使深圳市場成交額大幅超愈上海。這樣一來，上海急了，向北京投訴，既然上海是首要中心，無理由成交額落後深圳一大截（2013、2014之交滬深兩市成交額之比在5：8上下）。於是要求北京採取措施扭轉深大於滬的局面。借鑒日本2012年外資大量流入東京股市的經驗，北京智囊設計了滬港通這一扭轉乾坤的妙計。滬港通的推出對提振 A 股帶來正面作用，甚至可以說觸發了 A 股大牛市。

 

前年11月17日滬港通正式開通時 A 股借勢而起，開始了八個月發足狂奔的國家牛市。在這段時間，滬市成交額以十倍計上升，從2014年低位500億升到最高峰的1.5萬億，同時大幅超愈深圳的成交額。

 

 

滬港通推出後，深圳有聲音要求獲得與上海同等的待遇，實行深港通。後來深圳方面借李克強總理到深圳視察的機會，當面提出深港通的要求。李克強總理當時沒有合適的理由加以拒絕，只有原則上接受這一要求了。因為宣布滬港通時說的都是互聯互通，開放市場這些冠冕堂皇的大道理，深圳正是接過這些大道理向總理提出要求的。所以說深港通一開始就是被擺上枱，而非被規劃出來的。

 

國家牛市在去年6月底壽終正寢，隨後是荒唐的暴力救市和 A 股愈救愈跌。很快滬深兩市成交比例恢復 A 牛前的態勢，深圳成交額高過上海六成以上。同時北京對證券市場的態度也有所改變。

 

去年8月開始的匯率邃貶使北京對資金外流有極大的戒心。其實滬港通當年構思的目標基本上是為了引入外資以活躍 A 股，從而使 A 股增強集資功能，以協助中國經濟去槓桿這一眼下目標的。滬港通開通後，北上資金不多，最近更出現資金藉港股通外流這種一面倒的現象。而深圳創業板中小板早已炒到飛沙走石，絕非低沉狀況，即使開通深港通，可能流入內地的外資不會多。這樣的情況下，開通深港通既不能改變滬深兩市輕重異位的格局，也不能指望引入大量外資進入 A 股，協助經濟去槓桿，況且有增加資金外流之虞，何得不償失之甚。管理層如何會輕易放行這個被擺上枱的深港通呢？劉士余儘管是中證監主席，但深港通是需要更高層批准的大事。到時會不會又有黃華耿飈之辱呢？