但這一弊端完全是中國証監當局自己製造出來的。以救市之前的這一輪新股發行情況而論，每次2、30隻新股集中在一起招股，高峰那一天超過十隻，人為製造了資金潮漲潮落。尚是讓這2、30只股份分散招股，自然不會有幾萬億資金流動的奇觀。當局不作此圖實在令人費解，勉強可以解釋的是當局要兼顧A牛與新股集資，擔心周周有新股甚或日日有新股，令大家全去了好去處，而忽略A牛。
中証監這種監管理念，說得難聽一些，根本是在算計股民。証監本應做的是提供公平公正公開的市場，而讓判斷選擇交由投資者自行決定。A股近四分之一世紀之功，迄未成熟，與証監喜指導市場投資方向，有莫大關系。
以制度利益 指導股民投資方向
現在新股發行的新安排，更是以制度甚至利益，指導股民的投資方向。新方案使所有A股投資者在某種程度上成為中華人民共和國這個最終母公司的股東，每次其子公司上市，因而獲得派送；持股多的獲派新股認購權；持股少的獲派或然認購權（即參與抽簽的權利，但未必抽中）。很明顯，這是一個鼓勵人們長期持股，增量持股的方案。
粗略計算，如果A股每年發行2000億新股，而國家作為大股東的持股不參與新股申購，再扣除各種因素未參與打新的A股持有者，以20萬億流通量持有者參與打新計，每年會有百分之一的總平均獲分配數量。如果新股平均上升三倍，將使A股持有者額外增加3%平均總回報。
對於機構投資者而言，政府的這樣安排自然是莫大賞賜。但對於個人投資者而言，3%吸引力一般而己。同時這是一個平均數，對個別持股不多，只有或然中簽率的散戶，平均數更無意義。同時，誰來保證新股回報長期居於不合理的高位？這種新股不合理的高回報只可能是兩個原因；或者定價過低；或者放任造市。兩者皆建基於不公平。前者對發行者不公平，後來根本違反證券法規。建基於不合理現實的方案，其能長乎？
實際上這次新股發行制度的改變，對市場中某些人也並非好消息。專事打新的資金就是一個例子。打新資金很多是不參與二級市場交易的，因為二級市場不是如一級市場般，是「贏梗」的低風險投資。在新制度下，打新者如恪守初衷，根本沒有入場資格；即使願意俯就新規者，先把資金變為二級市場的持股，以取得入場資格，但很明顯，他們的中簽比例將大幅下降。因為以前背景是兩萬億的申請數量，新制下可能擴大數倍（不須繳款，誰人會放棄認購權？） 這樣在回報大幅下降，又須持有風險資產下，打新根本不可行。退出江湖是合理選擇。
不管怎樣說，新制度對A股是會有短期剌激。這也解釋了新制度出籠前，A股連日大幅上升。春江鴨早先知聞，A股之內幕交易也可見一斑。同時習總理短期5次談及A股，以最高政治權威推動A股再牛起來的用意，彰彰明甚。說國家牛市進入以制度改變來推動的階段，可能是對A股去向的正確描述。甚至再有類似的發展也是合理的推測。在這種情況下，A股的徘徊區將從本欄8月中在＜壓住港股的兩座大山＞一文所推測並己運行一季的2800至3400點移動到3400至4000點。
（封面圖片：亞新社）
