adidas在1990年代初一頭栽進火坑，幾經轉折，終於在93年遇上貴人，去蕪存菁，回歸商業邏輯後，鳳凰重生，重新實現資本價值。
資本續命更肉緊
由法國空手道高手泰茨和英國「不是俠盜」羅賓所合演的趣劇，令adidas不上不下，此際（1989年合併數），adidas的營業額只有17.3億元（美元，下同），同比下跌18%，虧損卻達9,550萬，排名進一步被Reebok和Nike拋離。
還是資本在續命時更顕肉緊。法國「工行」里昂銀行在這危急關頭，咬了咬牙，先出資9,450萬，勉強嚥下羅賓手上約20%的股份，然後找到出身於法國資本世家，家族業務橫跨造船、食品和軍工產品，新一代話事人是個哈佛MBA、曾於英資投行SG Warburg的美國總部上班、之前又因成功改造企業而聲名鵲起的狄里福斯（Robert Louis-Dreyfus）。當時46歲的狄里福斯，另一稍為人知的花邊新聞，是他的另一半，乃荷李活一代性感女星、以《九個半星期》等的情色電影，俘虜一代（男）觀眾的金碧辛加（Kim Basinger） 。
1993年新一輪的收購，便是由狄里福斯和里昂打包。里昂牽頭以3.7億收下泰茨控股公司剩下的近80%股份，總估值約4.6億。當中，狄里福斯出資約5,680萬，而其中僅180萬是他自資，其餘向里昂借入無息貸款，買入泰茨公司約15%股份，剩下約77%股份由里昂以自己及關連或隱蔽的基金出資持有，8%由高管持有。這時前文提到德國零售業巨人Metro從靴斯後人購入15%的股份，亦被收納在泰茨公司之下，故除此之外，「街外貨」就只剩下靴斯子女手上的5%股份。
未幾，這個新財團再把由靴斯後人的5%亦買下，亦即是說，這個可追溯至1920年，歷時70載的德國公司，其創始的家族所有成員，已不再持股，現在的大股東，是鄰國的貴族大亨和金融資本。
大刀闊斧開財路
如果說泰茨是空手道高手，那狄里福斯定是柔道黑帶，曉得四兩撥千斤，只以約180萬，便成為這個全球矚目、市值近5億的品牌的新任總舵主。
狄里福斯和其團隊是外來的，沒有包袱，對外是打柔道，對內卻大打硬橋硬馬的鐵砂掌，手起刀落，把adidas許多虧損的部門和產品一一砍掉；又把全球許多工廠關閉，連他本家法國的兩個工廠都沒有放過；同時，改用Reebok的前高管，加強向亞洲外判加工；最後，又向許多合作經年、與前股東家族有千絲萬縷關係的供應商和客戶開刀，指這等合作協議，定是在adidas的代表「喝得爛醉時簽的」！
上市前最後一個資本操作，發生在1994年，狄里富斯和幾個高管，聯同一幫投資人（包括一個在香港做印刷的隱形富豪），以8億收下里昂和其他基金所持、約85%的股份（即總估值9.4億）。
1995年11月，隨着業務進一步改善，adidas登上法蘭克福交易所，掛牌上市，上市市值為22億，大大拉近其與Reebok和Nike的距離。這市值是一年前狄里福斯從銀行手裏收購85%股份時的2.7倍，也是他93年花180萬首次出手時估值的4.6倍。
而adidas的經營業績，亦由此出現鳳凰重生的一面，營業額重拾升軌至1998的57億（是Nike的六成、最差時只有四成）。更重要的是，公司由一個封閉而各自為政的家族企業，過渡成一個由法國、美國、瑞士和德國人組成的高管團管理。而隨着狄里福斯後來因病而退下火線，續步減持股權，使adidas成為德國上市公司中，少數真正由基金分散持有的公眾公司。
公司變得國際化、職業化，現在任何一個大股東、CEO、設計師等的更替，都不會對adidas造成致命的影響。唯這個德國公司，除了名字之外，還保留了多少創始人的基因？
四之四，完
本系列文章：
本系列參考以下資料：Barbara Smit,《Sneaker Wars》（2009）和哈佛商業案例《Horst Dassler, adidas, and the Commercialization of Sport》（2016）
原文刊於《足球周刊》香港版，本社獲作者授權轉載。
