梁定邦：港股太依賴金融業

編按：上月中，公民實踐培育基金舉辦「公民實踐論壇：香港何以是難以取代的國際金融中心？」，邀得一眾金融業領袖討論香港作為國際金融中心的優勢。

香港證券及期貨事務監察委員會前主席梁定邦擔任講者之一，講題為「Regulation of the stock market – how are Hong Kong and China different in how the market operates and in the corporate governance standards of listed companies?」。梁定邦以英語演講，本社記者翻釋整理成下文：

近年，中國在國際金融市場上的重要性日漸提高。香港所擔當的角色不容忽視。雖然兩地經濟關係密切，但在市場操作及公司管制標準方面各有不同。以下將詳細敘述。

中國資本總額很高但絕不是自由股票買賣

和中國相比，香港的資本總額較低，公司數目也較少，現時在香港主板上市的公司大約1,700間。如果看看中國的股票交易，例如上海，便已經有1,000多間。它們是中國規模龐大的企業，和香港上市的公司有所重疊，如中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行。

深圳較為特別。雖然主板較小，但設有中小企業板塊（SME）。當地亦設有中國創業板（ChiNext），主要是很多小型但發展蓬勃的科技公司。同時，中國亦有發展不到兩年的新三板。新三板發展十分迅速，已有逾5,000間公司，每次首次公開籌股也能募集到約1,300萬至1,400萬。

上海的市場資本總額大於香港，接近40兆，位列世界第五。香港的資本總額超過了30兆，位列世界第六。深圳則位列第八。去年，中國資本市場嘗試將深圳資本總額推高至10兆，但由於不穩定因素，現時已下降至6兆。如果香港有如此多的資本總額，基本上所有的股票都能自由買賣。中國的資本總額約40兆，很多都是法人股，不能直接進行買賣。有些能直接進行買賣，逐漸流入市場。雖然中國有很高的資本總額，但是絕不是自由的股票買賣。

金融業於香港仍然吃重上海發展較為全面

去年，恒生指數決定一間公司的佔重不多於10%。這就可以解釋為什麼匯豐銀行的佔重為9.7%，佔重為十間公司之中最重。匯豐在香港發行了很多股票。中國工商銀行和中國建設銀行都是有一定規模的中國銀行，但是由於它們在香港只發行了很少的國企股（H 股），所以在恒生指數裏的佔重不算高。

根據各行業在恒生指數裏的比重，銀行及保險業比重最高，銀行業佔約28.3%，保險業則約12.5%。友邦保險佔了當中的很大部分。根據各行業在恒生指數裏比重，金融業主導了整個市場，而科技及能源兩個方面則佔重最少。香港太過依賴金融業，所以往往當金融業發展不穩，股市亦受到震蕩。

現時，中國股票在恒生指數的佔重約55%，反映香港高度依賴中國股票。如果香港沒有 H 股，便會由地產發展商主導整個恒生指數，亦就是1992年前香港的情況。1992年以後，中企可以在香港上市，中國企業能學會最新的企業管治並加以應用。

上證綜合指數的佔重則較為多元，金融業、零售業的主導程度亦較低。在中國，工業佔重很重，亦有很多重工業企業及能源企業主導指數，反觀資訊科技企業的佔重非常低。雖然中國有騰訊、阿里巴巴等大型企業，但是它們接受了很多外國注資。為了找尋一個平衡點，直到現在為止，雖然它們的商業活動以內地為主，但是都沒有在中國上市。

香港制度完善中國仍待發展

香港以機構投資者為主，而中國以個人投資者為主。中國方面，當地設有規範本土市場的規章。除非是中國公司，否則不能在當地上市。香港方面，公司不受地域限制，上市較有彈性。香港的監管者有更多有經驗的人力資源，而內地的監管者則不然。內地的法制仍在發展。在香港，證監會的權力很大。如果當事人沒有對它所發出的通知作出回應，證監會有權控告對方。在內地，他們只能單方面發出罰款單。