北水愛港股，但北水亦會沽港股。已發生的市場情況，總是會有大堆理由去講解說明，近期常見的一個解釋，就是人民幣升值了，內地資金外闖誘因下降了。但老實，人民幣升值，從另一方面看，變相其實令到內地資金有匯兌優勢，用更相宜價錢買港股，假如近期是北水大規模加快流入的話，肯定市場會用同樣理由堆砌。
或者，內地經歷股災及A股長期不振，至少加速內地投資者覺悟到盡快止蝕及止賺的道理。今年以來，多隻由內地私募基金推出的港股基金均大收旺場，跑贏內地其他基金，除非是炒樓、炒資源商品，否則的話，港股半年表現已足夠令操盤人光宗耀祖了。
保險收益的變化
有留意的話，內地保險資金一直被認為是增倉港股的主要來源。而同樣，據很多大行在內地的投資推介會，大部分內地長線基金均認定，在港上市的一批中資金融股，是投資港股組合中的必然之選。但似乎近期情況出現了一些微妙變化。
保險公司的保費收益支撐他們的投資，上半年按照中國保監會的數字，保險行業的原保費收入有23,000多億元人民幣，增長2成2。當中，產險公司增長1成4，壽險公司則有2成6的增長。要留意的是，保險收益其實出現了頗明顯的變化；產險公司保費收入增長由年初的不足6%，增加至截至6月底的2成有多，反而壽險公司保險收益增長則急速下跌，由1月的近4成增長，降至6月底的2成半左右，當中6月單月的原保費收入增長其實降至0。
險資在持續一段時間增加港股持倉後，會否因為保費收益增長減慢而受影響，似乎仍然要觀察。但肯定，內地在監管加強的大前提下，以往很多一開即售罄的高收益保險產品已受到限制。觀乎多間中線以下的內地險企，保費收益其實已經處於持續下跌情況。
中資金融股在近一段時間率先回落，很明顯，當內銀股的股價對帳面值升至0.8倍以上水平，市場開始有疑問，1倍或以上的股價相對帳面值估值拉升的假設，似乎連內地投資者也明顯是有所保留。
同樣情況，市場原本認為，中資保險股是絕有可能將估值提升至股價對內涵值1.5倍或以上水平，奈何當中國人壽（2628）升至0.9倍、中國平安（2318）、中國太平洋保險（2601）股價對內涵值升至1.3倍左右後，亦都同時出現了調整。顯而易見，近日市場走勢已表現出，預期與實際情況開始有距離，市場的樂觀情緒部分可能有一廂情願之嫌。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
