李劍明：社會金融化 讓我們變得不似人形

彭定康年代奉行與新加坡相同的中央公積金制度：設立了一個基金，就像一個大水塘，把錢都集中到這裏來，又開設法定機構，讓經紀管理資金。這能讓私人財務機構獲得好處嗎？不能，頂多讓那些經紀獲利。

現在的 MPF 又怎樣？我們提倡把 MPF 的一半撥到大水塘管理，由法定機構管理，從而節省行政費。傳聞金融界反對此做法：他們當然不肯把 MPF 的一半拿出來。現在港鐵上市，要考慮股東利益，梁振英不敢不讓港鐵加價。領匯也是如此。政府完全沒有股份，沒有話事權。領匯上市的時候，政府曾說了一些話與英國戴卓爾夫人相似：我現在是明顯給你們好處，資本主義使個人受益。因為他要照顧廣大市民，所以市民申請的一手股票是一定會有的，反而大財團也沒有那麼多。按政府的說法，就是在「派錢」。早期的確這樣，也沒有什麼問題，但是後來散戶會否手握一手領匯股票不放呢？不會，是時候他們便會放售。根據領匯監察的報告，現時手握領展股票的大多是機構投資者。機構投資者源自政府，其中一項是退休基金。當然香港的確有退休基金，不過外國的更多。如果我們有多餘的錢，我們也會投資退休基金，畢竟政府的 MPF 不夠花。所投資共同基金、對沖基金都是私人的。我們會看這些基金的回報，而這些就是機構投資者。如果大家有留意財經新聞，便應該有聽說過野村國際、高盛，更有所謂的私募基金，即巴菲特之類的富人準備好一筆錢，委託他人投資。

在香港，機構投資者的份額遠遠超過散戶。若手持某間公司的超過五個百分比股份的投資者要進行買賣，他們需要向證監會報告。透過這些報告，我們可以得知有哪些機構投資者。當然如果他們一輩子也不進行買賣就另當別論，不過這是不可能的。機構投資者需要為那些出資的投資者賺錢，就需要令股市不停地波動。如果沒有波動，他們便賺不了錢。為什麼要有波動才能賺錢呢？我們常說「趁低買入，趁高賣出」。股市有了波動，才能出現高低。如果完全沒有人進行買賣，就意味着停頓。這樣就有了「造市」一說。這樣能稱得上是「自由市場」嗎？所以這些機構投資者的交投很多，不停地在市場上進行買賣，從而製造高低。

儘管價錢可能只相差一毫，但是每次的投資金額數以億計，實際數額也可以很大。每天股市的交投量都起碼幾百億，而最誇張的時候能達幾千億。大家的一輩子能否賺到股市的一日交投量？在這樣的情況下，他們造成了一股壓力──股東利益。特別是私募基金，能完全控制一間公司。大家有没有聽說過股壇長毛？他會為了股東利益而爭取，逼迫公司為他們賣命掙錢。這裏牽涉到一個很重要的概念。這個金融化的資本主義和歐洲的福利資本主義有一個不同。那時候，每個公司是社會的一個組織。他們很重視持份者利益。持份者不僅包括老闆，還包括工人、顧客、管理層。

到了80年代，這個觀念被顛覆了。公司是屬於老闆，亦就是股東的。其他人的利益都可以忽略。在過程中，逐漸由持份者為先轉變為股東為先。從英國、美國開始，管理層不會考慮持份者的利益。日本公司提倡 life-long employment。他們不單單要考慮股東的利益，還要考慮僱員的利益，而這也是以往福利資本主義公司的理解，猶如社會機構。現在就像私人機構。管理層要怎樣為股東賺取最大利益呢？期權。將來，如果大家有機會到大公司工作，其實薪金多少不重要。可能大家會有期權：大家會有一些股份，但是要待一兩年後才能出手。身為一名 CEO，要如何保障股東利益呢？就是確保股價有所波動。因為也牽涉到自身利益，所以有需要確保股價上升。例如你有了期權，三年後可以放售手持的當時值十元的1,000萬股。在這以前，你會想盡辦法令股價上升，好讓三年以後，放售股票所得利潤遠遠超過自己的薪金。

大家有沒有發現現在的產品出現愈來愈多問題？就算日本的產品也是如此。內地自然就不用說。這裏也和公司要賺取最大利益有關，那麼管理層是否知曉呢？可能知道，但是也要允許他們這樣做。以前會考慮顧客在內的持份者利益，但是現在他們只考慮股東利益。因為他們也成為了股東，所以他們要盡量令股價上升，而其他的事物則不需要考慮。

當你只考慮股價的時候，其實你對公司沒有感情。把這間公司的股票放售了以後，又可以買另一間公司的股票。現在的領匯由很多機構投資者持有，而這些機構投資者從何而來的呢？早期是澳洲，而現在以英國居多，還有來自德國的。我們說領匯對公屋居民的待遇很差，所以我們和這些機構投資者訴苦，但是他們身在他方，是否清楚他們的處境呢？這群就是我們現在所說的「離地」投資者，根本不會考慮公屋居民。他們唯一看的一樣東西，就是股價。如果要以社會科學的術語來表示，就是使用價值和交易價值。使用價值是什麼呢？

假如你有一隻爸爸給你的手錶，沒有什麼交換價值，但是對你而言，使用價值很高。其實我們所說的土地和商場，都牽涉到使用價值。我們認為感情很難被量化。有時候，身為香港人的我們會想，這些人住在這片土地上那麼久，逼迫他們搬遷也太不合情理。但對於投資者而言，他們只需要考慮交換價值，而不需要理會使用價值。大家也可能發現領展開始放售商場。他不管店鋪經營了多久，總之以大幅加租以逼迫這些商戶搬遷。若以使用價值而言，是不會逼迫這些店鋪搬遷的，畢竟他們與居民建立了良好的關係。對機構投資者來說，他們只會從交易價值出發：為什麼你們不把鋪位租給能付更多租金的人呢？這個就是領展上市後的惡果。為什麼十年前，大家如此擁護領匯？因為他們認為可以賺錢，而政府當時也說是對廣大市民有益無害。很多市民買了領匯的股票，然後很快轉手，而這些股票則流進機構投資者的手中。這些機構投資者大多來自海外，而他們根本不會在乎大家的生活。再想象三跑。現在政府決定向乘客收稅，還決定把三跑證券化，以三跑作抵押。如果你認為三跑的發展前景樂觀，你自然會買證券。

最後，政府其實不用從庫房調配那麼多資金應付開支。外國也採用這個方法，但是如果其他的上市裏牽涉到其他外國來的機構投資者，他們只會考慮交易價值。在加拿大以及其他地方，很多基建就是面臨這種情況。現在香港股市也牽涉了很多內地公路。如果公路費一直上升，我們一定拍手稱好，因為這樣一來，股價便會上升。我們是否需要考慮國內的人的想法呢？不用，反正我們那麼討厭內地人。在這過程中，我們是「離地」的，根本就不知道那些人有多慘。我們現在也會痛罵領匯，但可能與我們沒什麼關係。儘管我們完全不去那個商場，但是因為我們是香港人，所以我們依然會罵領展。

從投資的角度來看，政治和經濟需要分開，但是現實生活中，這兩項東西是不能分割的。個人和社會的關係也是相當密切。經濟獨立於社會組織也是不可能的。金融化就是把所有的東西化為數字，令人不用考慮價值上升以外的東西。身為人，我們會考慮人的關係。金融化的這種特徵，令我們愈來愈不似人形。如果大家有興趣，可以去看看這兩本書。謝謝。